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事件：6 月13 日晚，公司發(fā)布公告，宣布擬回購公司股份，后續(xù)計劃用于實施員工持股計劃或者股權激勵。本次回購計劃的回購總額為大于10 億元，不超過20 億元，回購價格為小于等于20.68 元/股（6 月13 日公司股價為13.93 元/股，距離回購價格上限48.5%）。回購資金來源為公司自有資金，回購期限為董事會審議通過后的12 個月內(nèi)。

回購股票用于員工激勵是公司由下而上的信心提振，干部簽署軍令狀是公司由上而下提升干部效能。本次回購股份計劃用于實施員工持股計劃或者股權激勵，彰顯了公司對于員工由下而上的激勵，在公司面臨競爭壓力的背景下，預計能夠有效提振員工信心。此外，5月31 日上汽集團舉行了“三年行動計劃軍令狀”簽約儀式，智己CEO、上汽乘用車總經(jīng)理、飛凡CEO、上汽總裁助理、國際業(yè)務部總經(jīng)理、上汽國際總經(jīng)理、上汽乘用車等領導、創(chuàng)研總院等領導、零束總經(jīng)理等簽署了軍令狀。會上，上汽董事長陳虹表示軍令狀簽署是為了加快推進三年行動計劃，做到目標層層分解、壓力層層傳遞、責任層層落實。而簽署軍令狀的干部主要是自主品牌板塊以及自主出海業(yè)務板塊的領導，可見集團對于自主與出海的注重。軍令狀簽署是集團由上而下的目標管理，目標提升干部的效能。此前的4 月18日，上汽集團發(fā)布“新能源汽車發(fā)展三年行動計劃”，該計劃上調(diào)了2025 年新能源銷量目標，全力加速新能源轉型，目標25 年新能源汽車銷量350 萬輛（此前為270 萬輛），年均復合增速超50%；其中，自主品牌在新能源汽車整體銷量中的占比將達到70%；基本完成新老賽道的發(fā)展動力切換。

合資板塊，上汽大眾與上汽通用今年已更換總經(jīng)理，期待更好的轉型。2 月20 日，上汽大眾更換總經(jīng)理為賈健旭，新領導在海外市場與供應鏈管理經(jīng)驗豐富；5 月12 日，上汽通用更換總經(jīng)理為莊菁雄，新領導履歷涉及生產(chǎn)、采購、銷售，經(jīng)驗豐富。年輕干部的更迭也將給兩大合資更好的期待。同時，進入2023 年，上汽集團高層也與合資的外方進行了更密切交流，應對兩大合資在中國市場的競爭，相信后續(xù)會有更有效的舉措落地。

展望2023 年，公司進入智能電動產(chǎn)品新品周期，同時注重產(chǎn)品聚焦與加大降本增效力度，23 年銷量仍有壓力，但相信公司近期管理上的舉措能夠有效提振公司后續(xù)的經(jīng)營表現(xiàn)。①自主品牌：新一代混動平臺eRX5、榮威EP39、MG MULAN、繽果、悅也、云朵等新能源產(chǎn)品將持續(xù)帶來新增量，并帶動海外銷量提升。飛凡F7、智己LS7 已上市，兩品牌也有多款新品規(guī)劃。上通五菱豐富電動車矩陣，由A00 向A0 和A 級車邁進，并推出高性價比混動車型。同時上汽乘用車將在23 年注重產(chǎn)品聚焦，聚集營銷資源，發(fā)揮出七大技術底座的優(yōu)勢。②合資品牌：加速電動化轉型，在ID 系列帶動下上汽大眾目標23 年新能源銷量翻倍，上汽通用年內(nèi)將有3 款奧特能純電新車推出。同時合資品牌著力優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升高毛利的中高端車型銷量占比，大眾品牌23 年也著重推進降本工作?？陀^看，合資承壓下，短期集團仍有銷量壓力，但海外與新能源銷量會是亮點。合資承壓下，我們預計23 年集團銷量為515 萬輛。公司目標23 年新能源銷量150 萬輛，海外銷量120 萬輛，我們預計將大概率完成，海外目標甚至可能超預期完成。

維持盈利預測，維持增持評級。自主品牌、新能源汽車、海外經(jīng)營“三駕馬車”，共助集團完成新老賽道轉換。維持23-25 年營收預測為7519/7906/8052 億元，維持盈利預測為143/178/213 億元，對應23-25 年PE 為11/9/8 倍，維持增持評級。

核心風險：需求恢復不及預期、汽車價格戰(zhàn)加劇、合資盈利不及預期。