亚洲精品无码乱码成人|最近中文字幕免费大全|日韩欧美卡一卡二卡新区|熟妇性饥渴一区二区三区|久久久久无码精品国产AV|欧美日韩国产va在线观看|久久精品一本到99热动态图|99国产精品欧美一区二区三区

??????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

(資料圖片)

????????????????????聯合〔2023〕3771?號

???????聯合資信評估股份有限公司通過對洽洽食品股份有限公司主

體及其相關債券的信用狀況進行跟蹤分析和評估，確定維持洽洽

食品股份有限公司主體長期信用等級為?AA，維持“洽洽轉債”信

用等級為?AA，評級展望為穩(wěn)定。

???????特此公告

???????????????????????????????聯合資信評估股份有限公司

???????????????????????????????評級總監(jiān)：

?????????????????????????????????????二〇二三年六月十五日

www.lhratings.com??????????????????????????????0

???????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????????????????????洽洽食品股份有限公司

??????????公開發(fā)行可轉換公司債券?2023?年跟蹤評級報告

評級結果：???????????????????????????????????????????評級觀點

?????項目

?????????????????本次????評級?????上次????????評級????????跟蹤期內，洽洽食品股份有限公司（以下簡稱“公司”）

?????????????????級別????展望?????級別????????展望

洽洽食品股份有?????????????????????????????????????????作為國內領先的休閑食品制造企業(yè)，在品牌知名度、供應鏈

?????????????????AA????穩(wěn)定?????AA????????穩(wěn)定

限公司

????????????????????????????????????????????????穩(wěn)定性、產品工藝創(chuàng)新以及渠道網絡布局等方面仍具備綜

洽洽轉債?????????????AA????穩(wěn)定?????AA????????穩(wěn)定

????????????????????????????????????????????????合競爭優(yōu)勢。2022?年，受益于持續(xù)拓展產品品類、升級優(yōu)

跟蹤評級債項概況：???????????????????????????????????????化產品結構，并不斷拓展下沉市場和弱勢市場，公司營業(yè)總

?債券簡稱

?????????????發(fā)行?????????債券????????????到期????????收入和利潤總額均有所增長，經營活動現金凈流入規(guī)模大

?????????????規(guī)模?????????余額???????????兌付日

洽洽轉債???????13.40?億元????13.40?億元????2026/10/20???幅增長，公司整體經營狀況良好，盈利能力強，債務負擔合

注：1.截至?2023?年?5?月底，

??????????????????“洽洽轉債”轉股價為?59.18??????????????理。同時，聯合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯合資

元/股；2.上述債券僅包括由聯合資信評級且截至評級

時點尚處于存續(xù)期的債券?3.債券余額統計時間為?2023????????????????????信”）也關注到公司所處休閑食品行業(yè)競爭激烈、公司存在

年?3?月?31?日

????????????????????????????????????????????????產能擴張引發(fā)的市場銷售風險，公司生產經營受原材料價

????????????????????????????????????????????????格波動影響較大，應收賬款和存貨對公司營運資金形成一

評級時間：2023?年?6?月?15?日

????????????????????????????????????????????????定占用等因素對公司信用水平可能帶來的不利影響。

本次評級使用的評級方法、模型：???????????????????????????????????2022年，公司經營活動現金流入量和EBITDA分別為公

???????????名稱????????????????????????版本?????????司存續(xù)債券待償還本金的6.01倍和1.08倍。考慮到未來轉股

一般工商企業(yè)信用評級方法??????????????????????V4.0.202208???因素，預計公司的債務負擔將有進一步下降的可能性，公司

一般工商企業(yè)主體信用評級模型

（打分表）

??????????????????????????????????V4.0.202208???對“洽洽轉債”的保障能力或將增強。綜上，公司對存續(xù)債

注：上述評級方法和評級模型均已在聯合資信官網公開????????????????????????券償付能力很強。

披露

??????????????????????????????????????????????????未來，隨著公司在建項目的投產，下沉市場的持續(xù)拓展

本次評級模型打分表及結果：???????????????????????????????????以及新產品、新口味的陸續(xù)推出，公司綜合實力有望得到提

評價內容?評價結果?風險因素?評價要素?評價結果????????????????????????升。

?????????????????????????宏觀和區(qū)域

????????????????????經營環(huán)境???風險

??????????????????????????行業(yè)風險??????????3

??經營????????????????????????????????????????????為?AA，維持“洽洽轉債”的信用等級為?AA，評級展望為

???????????C??????????????基礎素質??????????3

??風險

????????????????????自身

??????????????????????????企業(yè)管理??????????3???????穩(wěn)定。

????????????????????競爭力

??????????????????????????經營分析??????????2

??????????????????????????資產質量??????????1???????優(yōu)勢

????????????????????現金流???盈利能力??????????1

??財務

???????????F1?????????????現金流量??????????1

??風險

???????????????????????資本結構?????????????2???????勢，行業(yè)地位突出。公司作為國內領先的休閑食品制造企

???????????????????????償債能力?????????????1

????????????????????????????????????????????????業(yè)，在品牌知名度、供應鏈穩(wěn)定性、產品工藝創(chuàng)新以及渠道

????????????????指示評級????????????????????aa

??????????個體調整因素：--?????????????????????--??????網絡布局等方面具備綜合競爭優(yōu)勢。

???????????個體信用等級???????????????????????aa

????????外部支持調整因素：--?????????????????????--

????????????????評級結果???????????????????AA???????2022?年，公司營業(yè)總收入、利潤總額均保持穩(wěn)定增長，經

注：經營風險由低至高劃分為?A、B、C、D、E、F?共?6?個等級，

????????????????????????????????????????????????營活動現金凈流入大幅增長，收入實現質量良好；受益于公

各級因子評價劃分為?6?檔，1?檔最好，6?檔最差；財務風險由低

至高劃分為?F1－F7?共?7?個等級，各級因子評價劃分為?7?檔，1?????????????司完善的上下游產業(yè)鏈布局，與同行業(yè)公司相比，公司盈利

檔最好，7?檔最差；財務指標為近三年加權平均值；通過矩陣分

析模型得到指示評級結果?????????????????????????????????????能力處于較為領先的水平。

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????1

??????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

分析師：王進取?????????????李敬云????????????3.?公司現金類資產充裕，債務負擔合理，償債能力很

郵箱：lianhe@lhratings.com???????強。截至?2022?年底，公司資產負債率和長期債務資本化比

電話：010-85679696???????????????率分別為?38.33%和?19.82%，債務負擔合理；截至?2022?年

傳真：010-85679228???????????????底，公司現金類資產?47.07?億元，較上年底增長?23.67%，

地址：北京市朝陽區(qū)建國門外大街?2?號???????????現金類資產充裕，長短期償債能力指標表現很好，整體償債

??????中國人保財險大廈?17?層（100022）???能力很強。

網址：www.lhratings.com

??????????????????????????????關注

??????????????????????????????來產能消化存在不確定性。休閑食品屬于典型的快速消費

??????????????????????????????品，新產品、新口味層出不窮，公司在建產能規(guī)模大，若消

??????????????????????????????費者偏好發(fā)生變化或市場開發(fā)不達預期，公司存在產能無

??????????????????????????????法消化的風險。

??????????????????????????????體經營效率有待提高。截至?2022?年底，公司應收賬款和存

??????????????????????????????貨合計占流動資產的比例為?22.28%，對公司營運資金形成

??????????????????????????????一定占用；公司經營效率有待提高。

??????????????????????????????加影響，2023?年一季度公司經營業(yè)績同比有所下降。2023

??????????????????????????????年?1－3?月，公司營業(yè)總收入同比下降?6.73%至?13.36?億元，

??????????????????????????????利潤總額同比下降?18.28%至?2.21?億元。

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????2

??????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????主要財務數據：

??????????????????????????????????????????????合并口徑

?????????????????????????項?目???????????????2020?年????????2021?年????2022?年????2023?年?3?月

????????????????????現金類資產（億元）????????????????29.39?????????38.06?????47.07??????46.19

????????????????????資產總額（億元）?????????????????69.79?????????80.72?????85.47??????82.68

????????????????????所有者權益（億元）????????????????42.08?????????47.96?????52.71??????55.10

????????????????????短期債務（億元）??????????????????1.67??????????3.60??????3.02???????4.68

????????????????????長期債務（億元）?????????????????12.28?????????12.67?????13.03??????13.14

????????????????????全部債務（億元）?????????????????13.95?????????16.26?????16.06??????17.82

????????????????????營業(yè)總收入（億元）????????????????52.89?????????59.85?????68.83??????13.36

????????????????????利潤總額（億元）??????????????????9.97?????????11.27?????12.21???????2.21

????????????????????EBITDA（億元）???????????????11.53?????????13.32?????14.45??????????--

????????????????????經營性凈現金流（億元）???????????????5.97?????????13.45?????15.32???????-2.00

????????????????????營業(yè)利潤率（%）?????????????????31.02?????????31.07?????31.11??????27.66

????????????????????凈資產收益率（%）????????????????19.13?????????19.38?????18.56??????????--

????????????????????資產負債率（%）?????????????????39.71?????????40.58?????38.33??????33.36

????????????????????全部債務資本化比率（%）?????????????24.90?????????25.32?????23.35??????24.44

????????????????????流動比率（%）?????????????????349.59????????304.22????336.90?????452.22

????????????????????經營現金流動負債比（%）?????????????40.98?????????69.90?????82.35??????????--

????????????????????現金短期債務比（倍）???????????????17.61?????????10.58?????15.57???????9.87

????????????????????EBITDA?利息倍數（倍）???????????56.94?????????23.31?????26.70??????????--

????????????????????全部債務/EBITDA（倍）????????????1.21??????????1.22??????1.11??????????--

??????????????????????????????????????公司本部（母公司）

?????????????????????????項?目???????????????2020?年????????2021?年????2022?年????2023?年?3?月

????????????????????資產總額（億元）?????????????????67.06?????????74.42?????81.63???????????/

????????????????????所有者權益（億元）????????????????35.62?????????38.33?????41.63???????????/

????????????????????全部債務（億元）?????????????????13.78?????????15.56?????14.02???????????/

????????????????????營業(yè)總收入（億元）????????????????31.20?????????37.82?????41.38???????????/

????????????????????利潤總額（億元）??????????????????6.29??????????6.79??????8.03???????????/

????????????????????資產負債率（%）?????????????????46.88?????????48.50?????49.00???????????/

????????????????????全部債務資本化比率（%）?????????????27.89?????????28.87?????25.20???????????/

????????????????????流動比率（%）?????????????????250.85????????229.26????224.59???????????/

?????????????????????經營現金流動負債比（%）???????-11.09?61.79??54.93??/

????????????????????注：1.?公司?2023?年一季度財務報表未經審計；2.?本報告中部分合計數與各相加數

????????????????????之和在尾數上存在差異，系四舍五入造成；除特別說明外，均指人民幣；3.?“--”表

????????????????????示指標不適用；4.?“/”表示數據未獲取

????????????????????資料來源：聯合資信根據公司財務報告整理

????????????????????評級歷史：

????????????????????????????債項?主體?????評級??????評級?????????項目????????????????????????評級

????????????????????債項簡稱???????????????????????????????????????????評級方法/模型

????????????????????????????等級?等級?????展望??????時間?????????小組????????????????????????報告

?????????????????????????????????????????????????????????????一般工商企業(yè)信用評級方

??????????????????????????????????????????????????????????????法（V3.1.202204）

???????????????????????????????????????????????????????劉?哲??????????????????????????閱讀

?????????????????????洽洽轉債???AA???AA???穩(wěn)定????2022/06/09???????一般工商企業(yè)主體信用評

???????????????????????????????????????????????????????李敬云??????????????????????????全文

???????????????????????????????????????????????????????????????級模型（打分表）

???????????????????????????????????????????????????????????????（V3.1.202204）

?????????????????????????????????????????????????????????高佳悅?原聯合信用評級有限公司????????????閱讀

?????????????????????洽洽轉債???AA???AA???穩(wěn)定????2020/06/12

?????????????????????????????????????????????????????????羅?嶠???工商企業(yè)評級方法?????????????全文

????????????????????注：上述歷史評級項目的評級報告通過報告鏈接可查閱；2019?年?8?月?1?日之前的

????????????????????評級方法和評級模型均無版本編號

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????????????????3

???????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

??????????????????????聲????明

?????一、本報告版權為聯合資信所有，未經書面授權，嚴禁以任何形式/方式復制、轉載、出售、發(fā)

布或將本報告任何內容存儲在數據庫或檢索系統中。

?????二、本報告是聯合資信基于評級方法和評級程序得出的截至發(fā)表之日的獨立意見陳述，未受任

何機構或個人影響。評級結論及相關分析為聯合資信基于相關信息和資料對評級對象所發(fā)表的前瞻

性觀點，而非對評級對象的事實陳述或鑒證意見。聯合資信有充分理由保證所出具的評級報告遵循

了真實、客觀、公正的原則。

?????三、本報告所含評級結論和相關分析不構成任何投資或財務建議，并且不應當被視為購買、出

售或持有任何金融產品的推薦意見或保證。

?????四、本報告不能取代任何機構或個人的專業(yè)判斷，聯合資信不對任何機構或個人因使用本報告

及評級結果而導致的任何損失負責。

?????五、本報告系聯合資信接受洽洽食品股份有限公司（以下簡稱“該公司”）委托所出具，引用的

資料主要由該公司或第三方相關主體提供，聯合資信履行了必要的盡職調查義務，但對引用資料的

真實性、準確性和完整性不作任何保證。聯合資信合理采信其他專業(yè)機構出具的專業(yè)意見，但聯合

資信不對專業(yè)機構出具的專業(yè)意見承擔任何責任。

?????六、除因本次評級事項聯合資信與該公司構成評級委托關系外，聯合資信、評級人員與該公司

不存在任何影響評級行為獨立、客觀、公正的關聯關系。

?????七、本次跟蹤評級結果自本報告出具之日起至相應債券到期兌付日有效；根據跟蹤評級的結論，

在有效期內評級結果有可能發(fā)生變化。聯合資信保留對評級結果予以調整、更新、終止與撤銷的權

利。

?????八、本報告所列示的主體評級及相關債券或證券的跟蹤評級結果，不得用于其他債券或證券的

發(fā)行活動。

?????九、任何機構或個人使用本報告均視為已經充分閱讀、理解并同意本聲明條款。

????????????????????分析師：

??????????????????????????????????聯合資信評估股份有限公司

www.lhratings.com???????????????????????????????4

?????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????洽洽食品股份有限公司

??????????公開發(fā)行可轉換公司債券?2023?年跟蹤評級報告

一、跟蹤評級原因????????????????????????????公司注冊地址：合肥市經濟技術開發(fā)區(qū)蓮

?????????????????????????????????花路；法定代表人：陳先保。

?????根據有關法規(guī)要求，按照聯合資信評估股

份有限公司（以下簡稱“聯合資信”

???????????????）關于洽洽?????????????三、債券概況及募集資金使用情況

食品股份有限公司（以下簡稱“公司”）及其相

關債券的跟蹤評級安排進行本次跟蹤評級。?????????????????截至?2023?年?3?月底，公司由聯合資信評級

?????????????????????????????????的存續(xù)債券見下表，募集資金實行專戶存儲，均

二、企業(yè)基本情況?????????????????????????按指定用途使用，并在付息日正常付息。

????????????????????????????????????截至?2023?年?3?月底，

??????????????????????????????????????????????????“洽洽轉債”累計有

?????公司前身為成立于?2001?年的安徽洽洽食品

有限公司（以下簡稱“安徽洽洽”

??????????????），初始注冊資

?????????????????????????????????洽轉債”金額為?133985.75?萬元，占可轉債發(fā)行

本為?480?萬元。成立后至?2008?年，安徽洽洽進

?????????????????????????????????總量的?99.99%。

行了多次增資以及股權轉讓；2008?年，安徽洽

????????????????????????????????????表?1?截至?2023?年?3?月底公司存續(xù)債券概況

洽整體變更設立股份有限公司。2011?年?3?月，

??????????????????????????????????????????發(fā)行金額?????????債券余額

經中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可〔2011〕?????????????債券名稱

??????????????????????????????????????????（億元）?????????（億元）

?????????????????????????????????????????????????????????????????起息日??????????期限

?????????????????????????????????資料來源：聯合資信整理

股股票?5000?萬股，并在深圳證券交易所上市，

股票代碼為“002557.SZ”

???????????????，股票簡稱為“洽洽食

?。公司股票上市后，經多次增資，截至?2023

品”

?????????????????????????????????益分配方案，轉股價格由原來的?60.03?元/股調

年?3?月底，公司注冊資本為?5.07?億元，其中合

?????????????????????????????????整為?59.18?元/股，調整后的轉股價格于?2022?年

肥華泰集團股份有限公司（以下簡稱“合肥華

泰”）持有公司?42.18%的股份，為公司控股股東，

自然人陳先保先生為公司實際控制人。截至??????????????四、宏觀經濟和政策環(huán)境分析

占公司總股本的?3.55%，質押比例低。?????????????告、中央經濟工作會議及全國“兩會”決策部

變化。截至?2023?年?3?月底，公司納入合并范圍???????基調，聚焦于繼續(xù)優(yōu)化完善房地產調控政策、進

內子公司合計?26?家，擁有在職員工?4516?人。???????一步健全?REITs?市場功能、助力中小微企業(yè)穩(wěn)

?????截至?2022?年底，公司合并資產總額?85.47???增長調結構強能力，推動經濟運行穩(wěn)步恢復。

億元，所有者權益?52.71?億元（含少數股東權益???????????隨著各項穩(wěn)增長政策舉措靠前發(fā)力，生產

???????；2022?年，公司實現營業(yè)總收入?68.83???生活秩序加快恢復，國民經濟企穩(wěn)回升。經初步

億元，利潤總額?12.21?億元。????????????????核算，一季度國內生產總值?28.50?萬億元，按不

?????截至?2023?年?3?月底，公司合并資產總額?????變價格計算，同比增長?4.5%，增速較上年四季

東權益?0.03?億元）；2023?年?1－3?月，公司實現???較大制約的服務業(yè)強勁復蘇，改善幅度大于工

營業(yè)總收入?13.36?億元，利潤總額?2.21?億元。?????業(yè)生產；從需求端來看，固定資產投資實現平穩(wěn)

?????????????????????????????????增長，消費大幅改善，經濟內生動力明顯加強，

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????5

?????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

內需對經濟增長形成有效支撐。信用環(huán)境方面，???????????????????????????????????2.行業(yè)上下游

社融規(guī)模超預期擴張，信貸結構有所好轉，但居???????????????????????????????????原材料供應的品質和穩(wěn)定性對于堅果炒貨

民融資需求仍偏弱，同時企業(yè)債券融資節(jié)奏同???????????????????????????????企業(yè)的發(fā)展起到重要作用；受國民消費習慣影

比有所放緩。利率方面，資金利率中樞顯著抬???????????????????????????????響，堅果炒貨行業(yè)不具有明顯的行業(yè)周期，線

升，流動性總體偏緊；債券市場融資成本有所上??????????????????????????????上和線下協同發(fā)展成為行業(yè)發(fā)展的趨勢。

升。???????????????????????????????????????????????????從上游行業(yè)來看，堅果炒貨行業(yè)的主要原

?????展望未來，宏觀政策將進一步推動投資和????????????????????????????料為葵花子、西瓜籽等種子類農副產品以及開

消費增長，同時積極擴大就業(yè)，促進房地產市場??????????????????????????????心果、夏威夷果等外生樹堅果。據統計，2022?年

穩(wěn)健發(fā)展。而在美歐緊縮貨幣政策、地緣政治沖??????????????????????????????中國葵花子產量?265?萬噸，較上年增長?22.6?萬

突等不確定性因素仍存的背景下，外需放緩疊???????????????????????????????噸，葵花子供應端有所增長。農副產品的種植面

加基數抬升的影響，中國出口增速或將回落，但??????????????????????????????積、氣候條件、病蟲害等因素對產量和質量均有

消費仍有進一步恢復的空間，投資在政策的支???????????????????????????????不同程度的影響，近年來，為了確保原料供應安

撐下穩(wěn)定增長態(tài)勢有望延續(xù)，內需將成為驅動???????????????????????????????全，行業(yè)內部分企業(yè)在原材料產地建立基地，并

中國經濟繼續(xù)修復的主要動力?？傮w來看，當前??????????????????????????????積極研究原料保鮮存儲技術，提高原料儲存時

積極因素增多，經濟增長有望延續(xù)回升態(tài)勢，全??????????????????????????????間，保證原料質量，增加原料的戰(zhàn)略儲備。外生

年實現?5%增長目標的基礎更加堅實。完整版宏?????????????????????????????樹堅果對于海外進口的依賴度較高，部分企業(yè)

觀經濟與政策環(huán)境分析詳見《宏觀經濟信用觀???????????????????????????????建立境外直采渠道，與境外品牌商保持穩(wěn)定合

察?季?報?（?2023?年?一?季?度?）》，?報?告?鏈?接???????????????????作，能夠有效的保證原材料供應的品質及穩(wěn)定

https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3???性。

???????????????????????????????????????????????????相關性不明顯，不具有明顯的行業(yè)周期。據統

五、行業(yè)分析

???????????????????????????????????????????????????計，2022?年中國葵花子消費量為?250?萬噸，較

???????????????????????????????????????????????????銷售方式主要分為線上銷售和線下經銷商銷售

?????近年來，消費者對堅果炒貨等休閑食品的

???????????????????????????????????????????????????兩種方式，線上和線下協同發(fā)展是行業(yè)發(fā)展的

需求處于消費升級階段，呈現出品類多元化、

???????????????????????????????????????????????????趨勢。此外，中國地域廣闊、人口眾多，人們有

品質要求高的特點。

???????????????????????????????????????????????????長期食用堅果炒貨的飲食習慣，市場需求穩(wěn)定，

?????從市場規(guī)模變化趨勢來看，中國休閑食品

???????????????????????????????????????????????????有利于堅果炒貨行業(yè)的長期發(fā)展。

行業(yè)規(guī)模呈現穩(wěn)定增長的態(tài)勢，據統計，2021

年，中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模達到?14015.00

億元，同比增長?7.94%，其中堅果炒貨產品占比

????????????????????????????????????????????????????????原材料價格波動影響。原材料價格主要受

為?10.80%，堅果炒貨細分行業(yè)在整個休閑食品

???????????????????????????????????????????????????當年的種植面積、氣候條件以及市場供求等因

行業(yè)占據重要的位置。中商產業(yè)研究院預計

???????????????????????????????????????????????????素的影響而產生波動，如果原材料價格上漲而

???????????????????????????????????????????????????產品銷售價格保持不變，產品毛利率水平將下

元左右。隨著人均收入的提高和消費升級的持

???????????????????????????????????????????????????降，從而對堅果炒貨行業(yè)產生不利影響。

續(xù)，堅果炒貨行業(yè)消費需求呈現多元化的特點，

????????????????????????????????????????????????????????食品安全問題。近年來國內爆發(fā)了一系列

對健康、營養(yǎng)、安全以及品質要求越來越高。交

???????????????????????????????????????????????????的食品安全事件，如蘇丹紅事件、三聚氰胺事件

通、物流、冷鏈技術的發(fā)展，為堅果炒貨行業(yè)整

???????????????????????????????????????????????????等。食品安全問題造成了國內外部分消費者對

體的發(fā)展提供了支持。從渠道端來看，我國零售

???????????????????????????????????????????????????中國食品的信任危機，將直接影響食品生產企

銷售渠道呈現去中心化、多元化、細分化趨勢。

???????????????????????????????????????????????????業(yè)產品的市場需求。同時，公眾的食品安全意識

???????????????????????????????????????????????????逐步提高，對食品行業(yè)要求越來越高，若出現食

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????6

?????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

品安全方面的突發(fā)事件將對整個堅果炒貨行業(yè)????????????并行的模式，堅果采購主要實行境外直采的模

的經營與聲譽產生重大不利影響。?????????????????式。訂單種植模式下，公司向農戶統一提供種

?????產品同質化現象嚴重。堅果炒貨行業(yè)普遍?????????子，并定期派人進行技術指導，根據葵花子的含

存在產品嚴重同質化問題，在口味、包裝方面表???????????水量、飽滿度等設定不同等級的采購價格，在保

現尤甚。很多同類產品高端和低端的差異就是????????????護農戶利益的基礎上，也能夠保證原材料供應

包裝和廠家的區(qū)別，產品差異性不足。???????????????的穩(wěn)定性和原材料的品質。堅果采購方面，公司

????????????????????????????????與加拿大、美國等國家的主要品牌商建立了較

?????未來，堅果炒貨行業(yè)市場需求有望持續(xù)增?????????節(jié)進行技改和創(chuàng)新，公司建立的保鮮技術體系

長，行業(yè)市場前景廣闊，具有品牌優(yōu)勢和渠道????????????對于保證堅果的品質起到重要作用。2022年，公

優(yōu)勢的企業(yè)有望獲得更多市場份額。????????????????司獲得堅果行業(yè)首個國家級“綠色工廠”稱號，

?????隨著中國人均消費水平的提高以及營養(yǎng)保?????????被國家工業(yè)和信息化部評定為“國家綠色供應

健知識的普及，人們對營養(yǎng)類休閑食品需求呈????????????鏈管理企業(yè)”。

現不斷上升趨勢，特別是年輕人生活節(jié)奏較快，?????????????產品工藝方面，公司持續(xù)開展技術攻關、產

對健康養(yǎng)生的重視程度越來越高。堅果炒貨市????????????品創(chuàng)新以及生產工藝改進。2022年，公司開發(fā)出

場逐步形成傳統堅果炒貨與中高檔營養(yǎng)堅果產????????????一系列新產品，比如益生菌（BC2000自有菌種）

品并存、產品線不斷豐富的局面，特別是能夠提???????????每日堅果、媽媽款聯名每日堅果、堅果蛋糕、營

供多種營養(yǎng)的混合堅果以及便攜化、一人食的????????????養(yǎng)性每日堅果粉、阿華田聯名風味堅果、海鹽奶

每日堅果產品受歡迎程度逐步提高。未來，具備???????????蓋瓜子、孜然燒烤味瓜子、有機松子等。2022年，

品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的企業(yè)能夠更準確的滿足????????????在技術攻關方面，公司借助不同院校和科研機

消費者多樣化的需求，發(fā)揮品牌優(yōu)勢吸引更多????????????構的優(yōu)勢專業(yè)開展產學研合作研究，合作開展

的消費者，有望進一步提高市場占有率。??????????????省級重大專項1項、合肥市揭榜掛帥項目1項、共

????????????????????????????????建省重點實驗室和中國輕工業(yè)工程技術研究中

六、基礎素質分析

????????????????????????????????心各1項。2022年，公司獲得“2022年度國家知

????????????????????????????????識產權優(yōu)勢企業(yè)”稱號。

??????????????????????????????????渠道網絡布局方面，公司主要采用經銷商

?????截至?2023?年?3?月底，公司控股股東仍為合

????????????????????????????????模式進行產品的銷售和推廣。截至2022年底，公

肥華泰，持股比例為?42.18%，自然人陳先保為

????????????????????????????????司有近1100個經銷商，其中國內有近1000個經

公司的實際控制人。截至?2023?年?3?月底，合肥

????????????????????????????????銷商、國外有80多個經銷商，經銷商和其他渠道

華泰已累計質押公司股票?1800?萬股，占其持有

????????????????????????????????收入占公司營業(yè)總收入的84.16%。除經銷模式

公司股份總數的?8.42%，占公司總股本的?3.55%，

????????????????????????????????之外，公司的直營終端主要包括沃爾瑪中國分

質押比例低。

????????????????????????????????銷中心（以下簡稱“沃爾瑪”

????????????????????????????????????????????）、康城投資（中國）

?????????????????????????????????????????????）等商超以及天

?????公司作為國內休閑食品制造領域的領先企?????????貓商城、京東商城等電商渠道，直營模式對公司

業(yè)，在品牌知名度、供應鏈穩(wěn)定性、產品工藝創(chuàng)???????????收入形成良好的補充。公司對新渠道進行持續(xù)

新以及渠道網絡布局等方面具備綜合競爭優(yōu)勢。???????????拓展，團購業(yè)務、餐飲渠道合作、營養(yǎng)配餐業(yè)務

?????公司是中國堅果炒貨類食品制造領域的領?????????等新場景新渠道積極突破，并圍繞年輕人主流

先企業(yè)，公司產品線豐富，

???????????“洽洽”品牌市場認????????????場景進行跨界定制，提升品牌在年輕人中的關

可度高。????????????????????????????注度。

?????供應鏈管理方面，公司葵花子采購實行“公

司+訂單農業(yè)+種植戶”與“代理商和合作社”

www.lhratings.com???????????????????????????????????????7

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????公司過往債務履約情況良好。?????????????????????????????????理人員和管理制度未發(fā)生重大變化。

?????根據公司提供的中國人民銀行企業(yè)信用報

告（統一社會信用代碼：913400007300294381），????????????????????八、經營分析

截至?2023?年?5?月?4?日，公司已結清和未結清信

貸信息中，不存在關注類和不良/違約類貸款。

?????截至本報告出具日，根據公司過往在公開

???????????????????????????????????????????????????級優(yōu)化產品結構以及不斷拓展下沉市場和弱勢

市場發(fā)行債務融資工具的本息償付記錄，公司

???????????????????????????????????????????????????市場，公司營業(yè)總收入和利潤總額均有所增長；

無逾期或違約記錄，履約情況良好。

???????????????????????????????????????????????????公司各板塊收入占比和毛利率保持穩(wěn)定。

?????截至本報告出具日，聯合資信未發(fā)現公司

曾被列入全國失信被執(zhí)行人名單。

???????????????????????????????????????????????????類休閑食品的生產和銷售。2022?年，公司營業(yè)

七、管理分析?????????????????????????????????????????????總收入同比增長?15.01%，利潤總額同比增長

?????跟蹤期內，公司部分高管成員發(fā)生變動，????????????????????????????化產品結構以及不斷拓展下沉市場和弱勢市場

公司主要管理制度未發(fā)生變化，管理運作正常。??????????????????????????????所致。

?????跟蹤期內，公司原財務總監(jiān)李小璐女士因??????????????????????????????????從營業(yè)總收入構成來看，葵花子業(yè)務仍是

個人原因離職，公司聘任胡曉燕女士擔任公司???????????????????????????????公司的主要收入來源，2022?年，葵花子業(yè)務收

財務總監(jiān)；公司獨立董事徐景明先生因任期屆???????????????????????????????入同比增長?14.42%，葵花子業(yè)務收入占公司營

滿離任，公司聘任王熹徽先生擔任公司獨立董???????????????????????????????業(yè)總收入的比重下降?0.33?個百分點。2022?年，

事職務。此外，公司聘任楊煜坤先生擔任公司副??????????????????????????????堅果業(yè)務收入同比增長?18.78%，主要系公司堅

總經理。???????????????????????????????????????????????果禮盒和每日堅果類產品銷量增加所致，堅果

?????胡曉燕女士，公司財務總監(jiān)，1982?年?1?月???????????????????????業(yè)務收入占公司營業(yè)總收入的比重增長?0.75?個

出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷，?????????????????????????????百分點。整體來看，2022?年公司各板塊收入占

中國注冊會計師（非執(zhí)業(yè)會員）、高級會計師。??????????????????????????????比基本與去年保持一致。

曾任公司海外財務經理、稅務經理、財務管理部????????????????????????????????????毛利率方面，2022?年，公司綜合毛利率較

經理、共享中心財務經理、財務中心副總會計???????????????????????????????上年下降?0.31?個百分點，變化不大。其中，葵

師、財務中心副總經理。????????????????????????????????????????花子業(yè)務毛利率較上年下降?0.98?個百分點；堅

?????楊煜坤先生，公司副總經理兼任供應鏈運????????????????????????????果業(yè)務毛利率較上年增長?1.28?個百分點。整體

營中心負責人，1983?年?12?月出生，中國國籍，?????????????????????????來看，2022?年公司各板塊毛利率波動不大。

無境外永久居留權，本科學歷。曾任公司供應鏈????????????????????????????????????2023年1－3月，公司實現營業(yè)總收入13.36

總部供應鏈副總監(jiān)、總監(jiān)，供應鏈運營中心總經??????????????????????????????億元，同比下降6.73%，主要系春節(jié)假期較上年

理，公司總裁助理兼任供應鏈運營中心總經理、??????????????????????????????提前，旺季銷售期縮短所致；實現利潤總額2.21

人力資源總部總經理、電商公司總經理。?????????????????????????????????億元，同比下降18.28%，主要系收入下降、葵花

???????????????????????????????????????????????????子原材料價格上漲以及期間費用增加所致。

???????????????????????????????????????表?2?公司營業(yè)總收入及毛利率情況

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????入同比變化??????率同比變化

???業(yè)務板塊

?????????????收入（億元）?占比（%）?毛利率（%）?收入（億元）??????????????????占比（%）?毛利率（%）?????????（%）???????（百分點）

????葵花子?????????????39.43??????65.89?????34.13???45.12???????65.56???33.15??????14.42????????-0.98

????堅果??????????????13.66??????22.83?????29.26???16.23???????23.58???30.54??????18.78????????1.28

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????8

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????其他???????????????6.75????????11.28????????--???????7.48?????10.86??????--???10.81??????--

????合計??????????????59.85???????100.00?????32.19??????68.83????100.00???31.88???15.01???-0.31

注：尾差系數據四舍五入所致

資料來源：公司提供

????????????????????????????????????????????????????????變化。結算方式方面，公司與葵花子供應商簽訂

堅果采購價格保持穩(wěn)定；結合市場綜合情況，

????????????????????????????????????????????????????????一年期供貨合同，采購以?90%現款加上?10%質

公司降低了葵花子的采購量，增加了堅果的采

????????????????????????????????????????????????????????保金的方式進行結算，1~2?周內，產品檢查合格

購量。

????????????????????????????????????????????????????????后即付?90%貨款，質保金于次年采購前結清。

????????????????????????????????????????????????????????國外堅果采購采用?10~20%預付款并在收貨后

變化。原材料采購方面，公司采購的材料主要為

????????????????????????????????????????????????????????付清剩余款項的方式進行結算，主要采用信用

各類產品的原材料、輔料以及包裝材料等。葵花

????????????????????????????????????????????????????????證和電匯的方式。公司對國內堅果供應商和包

子的采購采用“公司+訂單農業(yè)+種植戶”和“代

????????????????????????????????????????????????????????輔材供應商付款期為?30~45?天，并根據供貨量

理商和合作社”兩種采購模式，兩種模式采購量

????????????????????????????????????????????????????????對應付賬款余額進行控制。

占比同為?50%左右。堅果采購采用國外直接采

??????????????????????????????????????????????????????????????采購集中度方面，2022?年，公司向前五大

購和國內采購兩種方式，公司主要根據堅果原

????????????????????????????????????????????????????????供應商采購金額為?4.13?億元，占采購總額的比

產地確定其采購方式。

????????????????????????????????????????????????????????重為?11.84%，較上年上漲?1.17?個百分點，采購

?????采購量方面，2022?年，公司葵花子采購量

????????????????????????????????????????????????????????集中度較低。

同比明顯下降，主要系公司結合市場綜合情況，

降低了葵花子采購量所致；堅果采購量有所增??????????????????????????????????????????3.?生產和銷售

長，主要系產銷量增長及年節(jié)備貨需求增加所??????????????????????????????????????????2022?年，隨著公司新建工程的完工投產，

致。采購價格方面，2022?年，公司葵花子采購?????????????????????????????????公司產能有所增長，產能利用率略有下降，產

均價同比有所增長，各堅果品類采購價格同比????????????????????????????????????銷率保持穩(wěn)定；經銷商模式占公司銷售收入的

保持穩(wěn)定，均和市場價格變動一致。????????????????????????????????????????比重仍然很高，電商業(yè)務收入增速加快，受海

?????原材料質量方面，為了保證從農戶處采購?????????????????????????????????外經濟下行的影響，公司海外銷售收入增速有

的原材料質量，公司逐步推進訂單種植模式，即???????????????????????????????????所下降。

向農戶統一提供種子，并定期派人進行技術指??????????????????????????????????????????2022?年，公司銷售模式較上年未發(fā)生重大

導，在保護價的基礎上，按照葵花子的含水量、???????????????????????????????????變化。公司銷售模式主要包括經銷商等線下渠

飽滿度等設定不同等級的采購價格。國外采購????????????????????????????????????道和直營（含電商）兩種模式。截至?2022?年底，

的堅果和果干主要包括美國/澳大利亞的巴旦????????????????????????????????????公司有近?1100?個經銷商，其中國內有近?1000

木、越南/柬埔寨的腰果以及加拿大的蔓越莓等，??????????????????????????????????個經銷商、國外有?80?多個經銷商，經銷商和其

公司與全球主要品牌商建立了穩(wěn)定的合作關系。???????????????????????????????????他渠道收入占公司營業(yè)總收入的?84.16%，同比

包輔材類方面，公司采用年度招標方式確定供????????????????????????????????????下降?0.46?個百分點。直營模式主要包括沃爾瑪、

應商和原材料價格，并根據生產訂單計劃實施????????????????????????????????????大潤發(fā)等商超以及天貓商城、京東商城等電商

按訂單采購，降低資金占用，提升采購質量。????????????????????????????????????渠道，2022?年，公司直營（含電商）渠道收入

???????表?3?公司各主要原材料采購金額情況???????????????????????????????占公司營業(yè)總收入的?15.84%，同比增長?0.46?個

????????????????????????????????????????????????????????百分點。整體看，經銷商渠道仍然是公司銷售收

?????????名稱?????????????????2021?年???????2022?年

????????????????????????????????????????????????????????入的主要來源。

????葵花子（億元）?????????????????????13.52????????14.27

?????堅果（億元）??????????????????????6.41??????????6.70

??????????????????????????????????????????????????????????????分地區(qū)來看，公司將銷售區(qū)域劃分為南方

資料來源：公司提供???????????????????????????????????????????????區(qū)、北方區(qū)、東方區(qū)、電商、海外及其他，其中，

????????????????????????????????????????????????????????南方區(qū)、東方區(qū)和北方區(qū)是公司的主要銷售區(qū)

www.lhratings.com???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????9

????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

域。2022?年，南方區(qū)、北方區(qū)和東方區(qū)營業(yè)收??????????????????????????生產方面，公司實行“以銷定產”的生產方

入較上年分別增長?14.19%、21.62%和?21.07%；??????????????式，公司目前在合肥、哈爾濱、包頭、阜陽、重

其中，北方區(qū)、東方區(qū)營業(yè)收入增長明顯，主要????????????????????????慶、長沙、滁州以及泰國等地均設立了生產基

系公司加強弱勢區(qū)域的營銷拓展所致。2022?年，?????????????????????地。為保證春節(jié)等關鍵銷售節(jié)點產品的充足供

公司電商業(yè)務營業(yè)收入?7.24?億元，同比增長??????????????????????應，有效降低運輸成本，公司不斷擴充產能。

度；2022?年，公司海外業(yè)務營業(yè)收入為?4.79?億??????????????????花子和堅果的產能同比均有所增長。2022年，公

元，同比下降?7.56%，增長速度低于公司營業(yè)總?????????????????????司葵花子和堅果產量均有所增長，葵花子和堅

收入增長速度，主要是海外業(yè)務受到海外經濟?????????????????????????果的產能利用率均略有下降，主要系產量增幅

下行的影響。???????????????????????????????????????略低于產能增幅所致，但主要產品的產能利用

?????????????????????????????????????????????率整體仍保持在很高水平。

??????????????????????????????表?4?公司主要產品生產銷售情況

????????產品?????????????項目???????????2021?年????????????2022?年

???????????????????????????????????????????????????????????????????????（%、百分點）

?????????????????????產能（噸）??????????????241360.00??????????277626.25????????????15.03

?????????????????????產量（噸）??????????????176265.06??????????199534.81????????????13.20

????????????????????產能利用率（%）??????????????????73.03????????????71.87????????????-1.16

???????葵花子

?????????????????????銷量（噸）??????????????171928.90??????????195287.07????????????13.59

?????????????????????產銷率（%）???????????????????97.54????????????97.87?????????????0.33

????????????????????銷售價格（元/噸）????????????22936.63???????????23105.84?????????????0.74

?????????????????????產能（噸）???????????????17670.00???????????21246.00????????????20.24

?????????????????????產量（噸）???????????????17578.37???????????20857.36????????????18.65

????????????????????產能利用率（%）??????????????????99.48????????????98.17????????????-1.31

????????堅果

?????????????????????銷量（噸）???????????????16592.01???????????19656.08????????????18.47

?????????????????????產銷率（%）???????????????????94.39????????????94.24????????????-0.15

????????????????????銷售價格（元/噸）????????????82347.66???????????82567.62?????????????0.27

資料來源：公司提供

?????銷售價格方面，2022?年，公司葵花子產品、??????????????????入的比重為?9.41%，同比下降?1.85?個百分點，

堅果產品銷售價格略有提升，變動不大。???????????????????????????客戶集中度較低。

?????銷量方面，2022?年，葵花子和堅果銷量同

比均有所增長，主要系公司拓展下沉市場、弱勢

市場，豐富產品品類、升級優(yōu)化產品結構所致。????????????????????????????公司主要在建項目所需投入資金已通過募

?????????????????????????????????????????????集資金籌集到位，未來籌資需求不大；建成投

?????產銷率方面，2022?年，公司葵花子產品產

銷率略有增長，堅果產品產銷率略有下降。公司????????????????????????產后，公司綜合實力或將進一步提升，但若消

?????????????????????????????????????????????費者偏好發(fā)生變化，或市場開發(fā)不達預期，則

整體產銷率變動不大且仍處于較高水平。

?????????????????????????????????????????????存在產能無法消化的風險。

?????跟蹤期內，公司結算方式無變化，對經銷商

采取現款現貨方式，公司收到貨款后再發(fā)貨；對????????????????????????????截至2022年底，公司主要在建項目包括滁

大型零售商給予一定賬期，發(fā)貨后?2~4?個月付??????????????????????州項目、堅果分廠項目、泰國子公司等項目，

款。???????????????????????????????????????????2023年擬建項目為包頭項目，主要在建及擬建

?????從銷售客戶集中度來看，2022?年，公司對???????????????????項目整體計劃投資額為20.63億元，已累計投入

前五名客戶銷售收入為?6.48?億元，占營業(yè)總收

www.lhratings.com???????????????????????????????????????????????????????????????????10

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

投入資金已通過公開發(fā)行股票和可轉換公司債???????????????????????????????????????品層出不窮，若消費者偏好產生變化，或公司市

券籌集到位，未來籌資需求不大。未來隨著在建??????????????????????????????????????場開發(fā)未達到預期，則存在產能無法消化的風

項目的完工投產，公司葵花子和堅果業(yè)務產能???????????????????????????????????????險。

有望快速提升；但休閑食品市場競爭激烈，新產

???????????????????????????表?5?截至?2022?年底公司主要在建項目及?2023?年擬建項目情況

???????????????????????????????????????????投資計劃?????????截至?2022?年底已完????2023?年資金投入計劃

???????????????項目名稱????????????????????????????????????????????????????????????????????????資金來源

???????????????????????????????????????????（億元）??????????成投資（億元）???????????（億元）

??????包頭洽洽堅果休閑食品擴建項目?????????????????????????????3.54??????????????--?????????????2.00???募集資金/自籌資金

???????滁州洽洽堅果休閑食品項目??????????????????????????????5.95????????????3.01?????????????0.30???募集資金/自籌資金

???合肥洽洽工業(yè)園堅果柔性工廠建設項目?????????????????????????????3.58??????????????--???????????????--???募集資金/自籌資金

???????長沙洽洽食品二期擴建項目??????????????????????????????2.07????????????0.25?????????????0.20???募集資金/自籌資金

??????洽洽堅果研發(fā)核檢測中心項目??????????????????????????????1.52??????????????--???????????????--???募集資金/自籌資金

?????????????堅果分廠項目??????????????????????????????2.01????????????1.16?????????????0.20?????募集資金

????????投資設立泰國子公司項目??????????????????????????????1.96????????????1.62?????????????0.20?????募集資金

????????????????????合計???????????????????????20.63???????????????6.04?????????????2.09???????--

注：各數加總與合計數小數點后的差異，系四舍五入造成

資料來源：公司提供

收款周轉效率有所下降，總資產周轉效率變化???????????????????????????????????????等方面持續(xù)發(fā)力，增強公司的市場競爭力。

不大。????????????????????????????????????????????????????????????產品創(chuàng)新方面，公司持續(xù)打造“葵珍”葵花

??????總資產周轉次數由0.80次增長至0.83次。???????????????????????????????競爭力；堅果產品以每日堅果為戰(zhàn)略重點，打造

考慮到經營模式的不同，公司經營效率與同行???????????????????????????????????????洽洽堅果禮產品矩陣，持續(xù)研發(fā)高端堅果、風味

業(yè)上市公司可比性不高。????????????????????????????????????????????????堅果新產品。

????表?6?同行業(yè)上市公司?2022?年經營效率情況???????????????????????????????????渠道建設方面，公司將選擇差異化的產品、

???????????存貨周轉????????????應收賬款周轉率????????總資產周轉率???????????差異化的營銷方案促進弱勢市場提升以及縣鄉(xiāng)

?證券簡稱

???????????率（次）?????????????（次）????????????（次）

???????????????????????????????????????????????????????????渠道滲透；堅持渠道創(chuàng)新，推進餐飲渠道、社區(qū)

?三只松鼠???????????????3.90??????????24.85??????????1.52

???????????????????????????????????????????????????????????團購等新渠道拓展；線上業(yè)務是公司品牌傳播

??好想你???????????????1.72??????????13.29??????????0.26

?鹽津鋪子???????????????5.30??????????16.10??????????1.28

???????????????????????????????????????????????????????????和品牌戰(zhàn)略實現的重要渠道，持續(xù)推進線上業(yè)

?良品鋪子???????????????6.68???????13.54?????????????1.80??????務和線下業(yè)務的資源共享和協同發(fā)展；海外業(yè)

??來伊份???????????????6.93???????71.49?????????????1.24??????務將重點發(fā)展東南亞市場，同步加大在北美日

??中位數???????????????5.30??????????16.10??????????1.28??????韓等市場的操作力度，加速產品升級，試銷本土

?洽洽食品???????????????3.83??????????17.74??????????0.83

???????????????????????????????????????????????????????????化新品，拓展海外業(yè)務市場。

注：Wind?與聯合資信在上述指標計算上存在公式差異，為便于與

同行業(yè)上市公司進行比較，本表相關指標統一采用?Wind?數據?????????????????????????????????供應鏈方面，公司將加大訂單農業(yè)的推廣，

資料來源：Wind??????????????????????????????????????????????????提升原料品質，確保產品力；與國際一流供應商

???????????????????????????????????????????????????????????合作，加大當季堅果原料海外直采力度，提升堅

???????????????????????????????????????????????????????????果新鮮度；加強與合作伙伴的開放合作，打造利

?????公司制定的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標明確，符

???????????????????????????????????????????????????????????益共同體，形成質量、成本和效率等綜合優(yōu)勢，

合消費升級的經濟環(huán)境和公司自身的發(fā)展模式。

???????????????????????????????????????????????????????????打造有競爭力的供應鏈體系。

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????11

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

九、財務分析????????????????????????????????????????????????????截至?2023?年?3?月底，公司合并資產總額

?????公司提供了2022年度財務報告，容誠會計

?????????????????????????????????????????????????營業(yè)總收入?13.36?億元，利潤總額?2.21?億元。

師事務所（特殊普通合伙）對上述財務報告進行

了審計，并出具了標準無保留意見的審計結論。?????????????????????????????????????2.?資產質量

公司提供的2023年一季度財務數據未經審計。????????????????????????????????????截至2022年底，公司資產規(guī)模同比有所增

底，公司納入合并范圍的子公司共25家。截至????????????????????????????為充裕，資產受限比例非常低，整體資產質量

較上年底新增子公司1家。公司合并范圍變化不?????????????????????????????????????截至2022年底，公司合并資產總額較上年

大，公司財務數據可比性較強。???????????????????????????????????底增長5.89%，主要系流動資產增加所致。公司

?????截至?2022?年底，公司合并資產總額?85.47???????????????????資產以流動資產為主，資產結構較上年底變化

億元，所有者權益?52.71?億元（含少數股東權益????????????????????????不大。

???????；2022?年，公司實現營業(yè)總收入?68.83

億元，利潤總額?12.21?億元。

???????????????????????表7???????2021－2022?年及?2023?年?3?月底公司資產主要構成

????????科目

????????????????????金額（億元）???????占比（%）????????金額（億元）????????占比（%）???????金額（億元）??????占比（%）

??流動資產??????????????????58.53?????????72.50???????62.69?????????73.34???????59.95?????????72.51

??貨幣資金??????????????????17.46?????????29.84???????30.75?????????49.05???????37.32?????????62.25

??交易性金融資產???????????????20.59?????????35.19???????15.88?????????25.32????????8.75?????????14.59

??應收賬款???????????????????3.20??????????5.46????????4.12??????????6.57????????1.61??????????2.69

??存貨????????????????????14.62?????????24.98????????9.85?????????15.71????????9.87?????????16.47

??非流動資產?????????????????22.20?????????27.50???????22.78?????????26.66???????22.73?????????27.49

??其他權益工具投資???????????????3.56?????????16.02????????3.65?????????16.02????????3.96?????????17.42

??長期股權投資?????????????????1.42??????????6.38????????1.63??????????7.15????????1.63??????????7.16

??固定資產??????????????????13.25?????????59.69???????13.59?????????59.63???????13.50?????????59.39

??無形資產???????????????????2.74?????????12.37????????2.68?????????11.76????????2.65?????????11.68

??資產總額??????????????????80.72????????100.00???????85.47????????100.00???????82.68????????100.00

?注：1.尾差系數據四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流動資產或非流動資產的比重

?數據來源：聯合資信整理根據公司財務報告整理

?????（1）流動資產??????????????????????????????????????????????截至2022年底，公司交易性金融資產較上

?????截至2022年底，公司流動資產較上年底增????????????????????????年底下降22.92%，主要系公司購買的收益穩(wěn)定

長7.11%，主要系貨幣資金增加所致。公司流動??????????????????????????型理財產品減少所致。

資產主要由貨幣資金、交易性金融資產、應收賬?????????????????????????????????????截至2022年底，公司應收賬款較上年底增

款和存貨構成。??????????????????????????????????????????長28.81%，主要系大潤發(fā)、沃爾瑪等商超直營

?????截至2022年底，公司貨幣資金較上年底增????????????????????????業(yè)務應收賬款增加所致。應收賬款賬齡全部為1

長76.07%，主要系公司銷售商品、提供勞務收??????????????????????????年以內，累計計提壞賬0.22億元；應收賬款前五

到的現金增加所致。貨幣資金中有0.01億元受限??????????????????????????大欠款方合計金額為3.06億元，占比為70.66%，

資金，受限比例為0.05%，主要為銀行承兌匯票??????????????????????????集中度很高。

保證金、保函保證金以及訴訟凍結。

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????12

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????截至2022年底，公司存貨較上年底下降??????????????????????????????????表?8?截至?2022?年底公司資產受限情況

?????????????????????????????????????????????????????受限???????賬面價值?占資產總額

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????受限原因

了葵花子采購量所致。存貨主要由原材料（占?????????????????????????????????????????????????????銀行承兌匯票保證金、

??????????????????????????????????????????????????貨幣資金??????0.01??0.01???保函保證金、訴訟凍結

?????????????????????????????????????????????????注：1.?尾差系數據四舍五入所致；2.?2023年4月18日，銀行存款中

計提存貨跌價準備。????????????????????????????????????????資料來源：聯合資信根據公司財務報告整理

?????（2）非流動資產?????????????????????????????????????????????截至2023年3月底，公司合并資產總額較上

?????截至2022年底，公司非流動資產較上年底????????????????????????年底下降3.27%，主要系公司交易性金融資產減

增長2.65%。公司非流動資產主要由其他權益工??????????????????????????少所致。公司資產以流動資產為主，資產結構較

具投資、長期股權投資、固定資產和無形資產構????????????????????????????上年底變化不大。

成。

?????截至2022年底，公司其他權益工具投資較?????????????????????????????????3.?資本結構

上年底增長2.64%，變化不大。??????????????????????????????????????????（1）所有者權益

?????截至2022年底，公司長期股權投資較上年?????????????????????????????????截至?2022?年底，公司所有者權益同比有所

底增長14.97%，主要系公司對聯營企業(yè)南京星??????????????????????????增長，所有者權益中未分配利潤占比較高，所

洽私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）追加投資????????????????????????????有者權益結構穩(wěn)定性一般。

所致。???????????????????????????????????????????????????????截至2022年底，公司所有者權益52.71億元，

?????截至2022年底，公司固定資產較上年底增????????????????????????較上年底增長9.91%，主要系未分配利潤積累所

長2.55%，變化不大。固定資產主要由房屋及建??????????????????????????致。其中，歸屬于母公司所有者權益占比為

筑物（占49.01%）、生產機器設備（占47.97%）

??????????????????????????、??????????????????????99.95%，少數股東權益占比為0.05%。在所有者

交通運輸工具（占0.39%）和辦公電子設備（占??????????????????????????權益中，實收資本、資本公積、其他綜合收益和

產成新率60.16%，成新率尚可。????????????????????????????????54.32%。所有者權益中未分配利潤占比較高，

?????截至2022年底，公司無形資產較上年底下????????????????????????權益結構穩(wěn)定性一般。

降2.40%，變化不大。公司無形資產主要由土地???????????????????????????????????截至2023年3月底，公司所有者權益55.10億

?????????????????????????????????????????????????元，較上年底增長4.53%，權益結構變化不大。

使用權（占82.96%）、商標專利（占2.76%）和

??????????????????????????????????????????????????????????（2）負債

計算機軟件（占14.28%）構成，累計攤銷0.94億

??????????????????????????????????????????????????????????截至2022年底，公司負債規(guī)模有所增長，

元，未計提減值準備。

?????????????????????????????????????????????????負債結構相對均衡；債務負擔處于合理水平，

?????截至2022年底，公司所有權受到限制的資

?????????????????????????????????????????????????但債務結構有待優(yōu)化。

產期末賬面價值共計0.01億元，全部為受限制類

??????????????????????????????????????????????????????????截至2022年底，公司負債總額32.76億元，

貨幣資金，占資產總額的比例非常低。

?????????????????????????????????????????????????較上年底下降0.01%。其中，流動負債占56.80%，

?????????????????????????????????????????????????非流動負債占43.20%。公司負債結構相對均衡，

?????????????????????????????????????????????????負債結構較上年底變化不大。

???????????????????????表9???????2021－2022?年及?2023?年?3?月底公司負債主要構成

????????科目

????????????????????金額（億元）???????占比（%）????????金額（億元）????????占比（%）????????金額（億元）??????占比（%）

??流動負債??????????????????19.24?????????58.72???????18.61????????56.80?????????13.26????????48.07

??短期借款???????????????????2.88?????????14.98????????2.30????????12.36??????????3.89????????29.35

??應付賬款???????????????????7.00?????????36.39????????5.63????????30.26??????????2.88????????21.73

??應交稅費???????????????????1.57??????????8.18????????1.78???????????9.55????????0.81?????????6.13

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????13

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

??其他應付款??????????????1.16?????6.03????1.57???????????8.41??????????????1.21?????????????9.16

??合同負債???????????????2.14????11.11????2.24??????????12.06??????????????0.92?????????????6.91

??其他流動負債?????????????3.15????16.35????3.48??????????18.71??????????????2.32????????????17.47

??非流動負債?????????????13.52????41.28???14.15??????????43.20?????????????14.32????????????51.93

??應付債券??????????????12.66????93.62???13.01??????????91.94?????????????13.12????????????91.59

??負債總額??????????????32.76???100.00???32.76????????100.00??????????????27.58???????????100.00

?注：1.?尾差系數據四舍五入所致；2.?科目占比系各科目占流動負債或非流動負債的比重

?數據來源：聯合資信根據公司財務報告整理

?????截至2022年底，公司流動負債18.61億元，?????????????????截至?2022?年底，

???????????????????????????????????????????????????????公司全部債務?16.06?億元，

較上年底下降3.28%。公司流動負債主要由短期??????????????較上年底下降?1.28%，較上年底變化不大。債務

借款、應付賬款、應交稅費、其他應付款、合同????????????????結構方面，短期債務占?18.83%，長期債務占

負債和其他流動負債構成。?????????????????????????81.17%，以長期債務為主，其中，短期債務?3.02

?????截至2022年底，公司短期借款較上年底下????????????億元，較上年底下降?15.98%，主要系銀行短期

降20.19%，主要系公司償還了一部分銀行借款??????????????借款減少所致；長期債務?13.03?億元，較上年底

所致。??????????????????????????????????增長?2.89%，較上年底變化不大。從債務指標來

?????截至2022年底，公司應付賬款較上年底下????????????看，截至?2022?年底，公司資產負債率、全部債

降19.58%，主要系公司對國內原材料供應商及??????????????務資本化比率和長期債務資本化比率分別為

包輔材供應商的應付貨款減少所致。公司應付?????????????????38.33%、23.35%和?19.82%，較上年底分別下降

賬款主要由應付貨款（占87.58%）

?????????????????、應付工程款??????????????2.26?個百分點、下降?1.98?個百分點和下降?1.07

（占9.40%）構成，應付賬款賬齡以1年內為主。?????????????個百分點。公司債務負擔處于合理水平。

?????截至2022年底，公司應交稅費較上年底增????????????????????截至?2023?年?3?月底，公司全部債務?17.82

長12.86%，主要系公司業(yè)務規(guī)模擴大，應繳增??????????????億元，較上年底增長?11.01%，主要系短期債務

值稅和企業(yè)所得稅增加所致。????????????????????????增加所致。?????短期債務占?26.25%，

?????????????????????????????????????????債務結構方面，

?????截至2022年底，公司其他應付款較上年底????????????長期債務占?73.75%，以長期債務為主，其中，

增長34.98%，其他應付款以保證金（占73.40%）??????????短期債務?4.68?億元，較上年底增長?54.80%，主

為主。??????????????????????????????????要系公司增加使用短期借款和應付票據，支付

?????截至2022年底，公司合同負債較上年底增????????????葵花子原材料款所致；長期債務?13.14?億元，較

長4.99%，主要系公司預收貨款增加所致。????????????????上年底增長?0.86%，較上年底變化不大。從債務

?????截至2022年底，公司其他流動負債較上年????????????指標來看，截至?2023?年?3?月底，公司資產負債

底增長10.65%，主要系公司促銷費增加所致。??????????????率、全部債務資本化比率和長期債務資本化比

?????截至2022年底，公司非流動負債較上年底????????????率分別為?33.36%、24.44%和?19.26%，較上年底

增長4.64%，變化不大。公司非流動負債主要由??????????????分別下降?4.97?個百分點、提高?1.09?個百分點和

應付債券、遞延收益構成。?????????????????????????下降?0.56?個百分點。

?????截至2022年底，公司應付債券較上年底增?????????????表?10?截至?2023?年?3?月底公司債務期限分布情況

長2.77%，主要系債券折價攤銷所致。應付債券???????????????????????????????????????????????????????3年

????????????????????????????????????????項目??????1?年以內???????1~2?年????2~3?年?????????????合計

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????以上

全部為“洽洽轉債”

????????。????????????????????????????待償還金額

?????截至?2023?年?3?月底，公司負債總額?27.58??????（億元）

?????????????????????????????????????占比（%）???????27.89????????1.29?????1.18???69.64????100.00

億元，較上年底下降?15.81%，主要系公司應付?????????????注：因四舍五入，數據尾數存在差異

?????????????????????????????????????資料來源：公司提供，聯合資信整理

賬款減少所致。公司負債結構相對均衡，較上年

底變化不大。???????????????????????????????????????截至?2023?年?3?月底，公司存續(xù)債券如下表

?????????????????????????????????????所示，公司無?1?年內到期債券。

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????14

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????表?11?截至?2023?年?3?月底公司存續(xù)債券情況??????????????????????表?12?公司盈利能力變化情況

?????????????????????????????????債券余額?????????????項目???????????????2021?年???????????2022?年

??????債券簡稱???????????到期日

?????????????????????????????????（億元）

??????????????????????????????????????????????營業(yè)總收入（億元）????????????????59.85?????????????68.83

??????洽洽轉債??????????2026/10/20??????13.40

??????????????????????????????????????????????利潤總額（億元）?????????????????11.27?????????????12.21

????????合計??????????????--??????????13.40

??????????????????????????????????????????????營業(yè)利潤率（%）?????????????????31.07?????????????31.11

資料來源：Wind

??????????????????????????????????????????????總資本收益率（%）????????????????15.37?????????????15.01

穩(wěn)定增長，營業(yè)利潤率相對穩(wěn)定，整體盈利能

???????????????????????????????????????????????盈利指標方面，2022?年，公司營業(yè)利潤率、

力處于行業(yè)較高水平。2023?年?1－3?月，公司營

????????????????????????????????????????????總資本收益率和凈資產收益率分別為?31.11%、

業(yè)總收入和利潤總額均有所下降。

????????????????????????????????????????????點、下降?0.36?個百分點和下降?0.82?個百分點。

同比增長?15.01%，主要系堅果類產品收入大幅

????????????????????????????????????????????公司各盈利指標較上年變動不大。

增加所致；公司實現利潤總額?12.21?億元，同比

???????????????????????????????????????????????與所選公司比較，公司整體盈利能力處于

增長?8.31%；營業(yè)利潤率為?31.11%，同比變化

????????????????????????????????????????????行業(yè)較高水平。

不大。

????????????????????????????????????????????????表?13?2022?年同行業(yè)公司盈利情況對比

????????????????????????????????????????????????????????銷售毛利率??????總資產報酬率?凈資產收益率

比增長?22.61%，主要系公司管理費用增加所致。?????????????????????證券簡稱

?????????????????????????????????????????????????????????（%）??????????（%）????????????（%）

從構成看，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用?????????????????????????三只松鼠?????????26.74?????????????4.72????????????5.51

和財務費用占比分別為?64.60%、31.53%、4.94%????????????????好想你??????????22.79????????????-4.22????????-4.85

??????????????????????????????????????????????鹽津鋪子?????????34.72????????????14.09????????26.29

和-1.07%，以銷售費用為主。其中，銷售費用為

??????????????????????????????????????????????良品鋪子?????????27.57?????????????9.03????????13.95

??????????????????????????????????????????????來伊份??????????43.13?????????????3.69????????????5.63

促銷費和銷售人員薪酬支出增加所致；管理費

??????????????????????????????????????????????中位數??????????27.57?????????????4.72????????????5.63

用為?3.42?億元，同比增長?28.62%，主要系公司??????????????????洽洽食品?????????31.96????????????14.91????????18.56

使用權資產折舊和綜合支持類人員薪酬支出增????????????????????????注：Wind與聯合資信在上述指標計算上存在公式差異，為便于與

加所致；研發(fā)費用為?0.54?億元，同比增長?18.80%，??????????????同行業(yè)上市公司進行比較，本表相關指標統一采用Wind數據

????????????????????????????????????????????資料來源：Wind

主要系研發(fā)材料費用增加所致；財務費用為-

失金額增加所致。2022?????????年，公司期間費用率1為????????????億元，同比下降?6.73%；公司實現利潤總額?2.21

制能力有待提高。????????????????????????????????????同比下降?2.21?個百分點。

增長56.42%，主要系處置交易性金融資產取得

的投資收益增加所致，投資收益占營業(yè)利潤比

????????????????????????????????????????????狀態(tài)，凈流入規(guī)模大幅增長，可以滿足投資支

重為4.81%，對營業(yè)利潤影響不大；營業(yè)外收入

????????????????????????????????????????????出的需要，收入實現質量有所提高且處于較高

????????????????????????????????????????????水平；投資活動現金流由凈流出轉為凈流入；

總額比重為8.58%，對利潤影響不大；營業(yè)外支

????????????????????????????????????????????籌資活動現金流保持凈流出，凈流出規(guī)模大幅

出0.05億元，同比下降42.91%，主要系公司對外

????????????????????????????????????????????增長，公司未來籌資需求不大。

捐贈減少所致，營業(yè)外支出占利潤總額比重為

業(yè)總收入

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????15

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????從經營活動來看，2022年，公司經營活動現?????????????????????????2023?年?1－3?月，公司經營活動現金凈流

金流入80.49億元，同比增長20.20%，主要系公??????????????????????出?2.00?億元；投資活動現金凈流入?6.89?億元；

司銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致；經???????????????????????????籌資活動現金凈流入?1.58?億元。

營活動現金流出65.17億元，同比增長21.78%，

主要系公司購買商品、接受勞務支付的現金增

???????????????????????????????????????????????????跟蹤期內，公司長短期償債能力指標均有

加所致。綜上，2022年，公司經營活動現金凈流

????????????????????????????????????????????????所提升且表現很好，且考慮到公司在休閑食品

入15.32億元，同比增長13.94%。2022年，公司

????????????????????????????????????????????????領域行業(yè)地位突出、產品知名度較高、融資渠

現金收入比為114.44%，同比提高5.10個百分點，

????????????????????????????????????????????????道暢通等因素，公司整體償債能力很強。

收入實現質量較高。

?????從投資活動來看，2022年，公司投資活動現????????????????????????????????表?15?公司償債能力指標

?????????????????????????????????????????????????項目?????????項目?????????2021?年?????2022?年

金流入53.97億元，同比下降7.52%；投資活動現

????????????????????????????????????????????????????????流動比率（%）??????????304.22?????336.90

金流出50.83億元，同比下降20.97%。2022年，

????????????????????????????????????????????????????????速動比率（%）??????????228.21?????283.98

????????????????????????????????????????????????短期

公司投資活動現金凈流入3.13億元，同比凈流出?????????????????????????償債????經營現金/流動負債（%）????????69.90??????82.35

轉為凈流入，主要系公司報告期內投資支付的????????????????????????????能力

??????????????????????????????????????????????????????經營現金/短期債務（倍）?????????3.74???????5.07

現金較上期減少所致。????????????????????????????????????????????現金類資產/短期債務（倍）???????10.58??????15.57

??????????????????????????????????????????????????????全部債務/EBITDA（倍）???????1.22???????1.11

????????????????????????????????????????????????償債?經營現金/全部債務（倍）????????????0.83???????0.95

實現質量良好，經營活動現金凈流入規(guī)模大幅????????????????????????????能力

???????????????????????????????????????????????????EBITDA/利息支出（倍）?????????23.31??????26.70

增加所致。??????????????????????????????????????????????????經營現金/利息（倍）?????????23.54??????28.32

?????從籌資活動來看，2022年，公司籌資活動現??????????????????????注：經營現金指經營活動現金流量凈額，下同

????????????????????????????????????????????????資料來源：聯合資信根據公司財務報告整理

金流入5.90億元，同比增長10.51%；籌資活動現

金流出11.23億元，同比增長48.34%。2022年，???????????????????????從短期償債能力指標看，2022?年，公司流

公司籌資活動現金凈流出5.33億元，同比增長??????????????????????????動比率、速動比率和現金短期債務比等指標值

????????????????????????????????????????????????較上年底均有所提升。整體看，公司短期償債能

金增加所致。

????????????????????????????????????????????????力指標表現很好。

?????????????表?14?公司現金流量情況?????????????????????????2022?年，公司?EBITDA?為?14.45?億元，同

???????????項目???????2021?年????2022?年????????????比增長?8.50%。從構成看，公司?EBITDA?主要

???????????????????????????????????????一季度

經營活動現金流入小計（億元）????????66.96????80.49????17.10???由折舊（占?11.02%）、利潤總額（占?84.49%）

經營活動現金流出小計（億元）????????53.51????65.17????19.10???構成。2022?年，公司?EBITDA?利息倍數由上年

經營活動現金流量凈額（億元）????????13.45????15.32????-2.00???的?23.31?倍提高至?26.70?倍，EBITDA?對利息的

投資活動現金流入小計（億元）????????58.35????53.97????15.61???覆蓋程度較高；公司全部債務/EBITDA?由上年

投資活動現金流出小計（億元）????????64.32????50.83?????8.73

????????????????????????????????????????????????的?1.22?倍下降至?1.11?倍，EBITDA?對全部債務

投資活動現金流量凈額（億元）????????-5.96?????3.13?????6.89

????????????????????????????????????????????????的覆蓋程度較高；經營現金/全部債務由上年的

籌資活動前現金流量凈額（億元）????????7.49????18.46?????4.88

籌資活動現金流入小計（億元）?????????5.34?????5.90?????2.20

籌資活動現金流出小計（億元）?????????7.57????11.23?????0.61???保障程度較高；經營現金/利息支出由上年的

籌資活動現金流量凈額（億元）????????-2.23????-5.33?????1.58???23.54?倍提高至?28.32?倍，經營現金對利息支出

現金收入比（%）?????????????109.33???114.44???124.91???的保障程度很高。整體看，公司長期債務償債能

資料來源：聯合資信根據公司財務報表整理

????????????????????????????????????????????????力指標表現很好。

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????????????????16

????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????對外擔保方面，截至2023年3月底，公司不???????????截至?2022?年底，公司本部所有者權益為

存在對合并口徑以外公司的擔保。???????????????????41.63?億元，較上年底增長?8.62%，主要系未分

?????未決訴訟方面，截至2023年3月底，公司不????????配利潤積累所致。在所有者權益中，實收資本為

存在重大未決訴訟。?????????????????????????5.07?億元（占?12.18%）

??????????????????????????????????????????????????、資本公積合計?16.14?億

??????????????????????????????????元（占?38.76%）、未分配利潤合計?17.67?億元（占

?????銀行授信方面，截至2023年3月底，公司共

????????????????????????????????????????、盈余公積合計?2.54?億元（占?6.09%）

???????????????????????????????????????????????????????????????，

計獲得銀行授信額度15.00億元，其中已使用授

??????????????????????????????????所有者權益穩(wěn)定性尚可。

信額度4.79億元，未使用授信額度10.21億元。公

司作為上市公司，具備直接融資渠道。

??????????????????????????????????元，營業(yè)收入為?41.38?億元，利潤總額為?8.03?億

?????公司本部承擔主要的營運職能，經營性活??????????????現金流方面，2022?年，公司本部經營活動

動較多；截至2022年底，公司本部收入規(guī)模較????????????現金流凈額為?14.59?億元，投資活動現金流凈額

大，債務結構以長期債務為主；公司本部投資??????????????4.77?億元，籌資活動現金流凈額-6.62?億元。

收益規(guī)模較大，是利潤的主要來源。

??????????????????????????????????十、債券償還能力分析

?????截至2022年底，公司本部資產總額81.63億

元，較上年底增長9.68%，主要系公司收入規(guī)模??????????????截至2022年底，公司對存續(xù)債券的償付能

擴大，貨幣資金以及購買的理財產品增加所致。?????????????力很強。

其中，流動資產59.64億元(占比73.07%）

???????????????????????，非流???????????截至2022年底，公司存續(xù)債券余額共13.40

動資產21.98億元(占比26.93%）。從構成看，流???????億元，公司現金類資產47.07億元，為公司存續(xù)

動資產主要由貨幣資金（占48.25%）

??????????????????、交易性金???????????債券待償還本金的3.51倍。2022年，公司經營活

融資產（占26.62%）、應收賬款（占6.61%）

????????????????????????、其????????動現金流入量和EBITDA分別為80.49億元和

他應收款（占6.14%）、存貨（占9.76%）構成；????????14.45億元，為公司存續(xù)債券待償還本金的6.01

非流動資產主要由長期股權投資（占70.19%）、??????????倍和1.08倍。

固定資產（合計）（占19.38%）、無形資產（占?????????????考慮到未來轉股因素，預計公司的債務負

金為28.78億元。????????????????????????債”的保障能力或將增強。

?????截至?2022?年底，公司本部負債總額?40.00???????公司對存續(xù)債券償付能力很強。

億元，較上年底增長?10.81%。其中，流動負債????????????表?16?截至?2022?年底公司存續(xù)債券保障情況

??????????????????，非流動負債?13.44???????????????項目????????????2022?年

億元（占比?33.60%）。從構成看，流動負債主要?????????待償債券余額（億元）???????????????????13.40

由應付賬款（占?47.35%）、其他流動負債（占??????????現金類資產/待償債券余額（倍）???????????????3.51

?????、合同負債（占?35.44%）、其他流動負債???????經營活動現金流入量/待償債券余額（倍）???????????6.01

??????????????????????????????????EBITDA/待償債券余額（倍）??????????????1.08

（占?7.19%）構成；非流動負債主要由應付債券

??????????????????????????????????資料來源：聯合資信整理

（占?96.80%）構成。公司本部?2022?年資產負債

率為?49.00%，較?2021?年提高?0.50?個百分點。???十一、結論

截至?2022?年底，

??????????公司本部全部債務?14.02?億元。

其中，短期債務占?7.19%、長期債務占?92.81%。?????????基于對公司經營風險、財務風險及債項條

截至?2022?年底，公司本部短期債務為?1.01?億???????款等方面的綜合分析評估，聯合資信確定維持

元。截至?2022?年底，公司本部全部債務資本化??????????公司主體長期信用等級為AA，維持“洽洽轉債”

比率?25.20%。????????????????????????的信用等級為AA，評級展望為穩(wěn)定。

www.lhratings.com???????????????????????????????????????????????????17

???????????????????????????????????????跟蹤評級報告

???????附件?1-1?截至?2023?年?3?月底洽洽食品股份有限公司股權結構圖

????????資料來源：公司提供

???????附件?1-2?截至?2023?年?3?月底洽洽食品股份有限公司組織架構圖

資料來源：公司提供

www.lhratings.com?????????????????????????????18

??????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

?????附件?1-3?截至?2023?年?3?月底洽洽食品股份有限公司主要子公司情況

序???????????????????????????注冊資本??????持股比例??????表決權比

???????????企業(yè)名稱?????業(yè)務性質???????????????????????????????????取得方式

號???????????????????????????（萬元）??????（%）???????例（%）

?????重慶市南部洽洽食品銷???????????????????????????????????????????設立或投資方

??????????售有限公司?????????????????????????????????????????????式

?????寧波洽洽食品銷售有限???????????????????????????????????????????設立或投資方

??????????????公司????????????????????????????????????????????式

資料來源：公司提供

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????19

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????????????附件?2-1?主要財務數據及指標（合并口徑）

????????????????????項???目??????????2020?年???????2021?年???????2022?年???????2023?年?3?月

?財務數據

?現金類資產（億元）??????????????????????????????29.39????????38.06????????47.07??????????46.19

?資產總額（億元）???????????????????????????????69.79????????80.72????????85.47??????????82.68

?所有者權益（億元）??????????????????????????????42.08????????47.96????????52.71??????????55.10

?短期債務（億元）????????????????????????????????1.67?????????3.60?????????3.02???????????4.68

?長期債務（億元）???????????????????????????????12.28????????12.67????????13.03??????????13.14

?全部債務（億元）???????????????????????????????13.95????????16.26????????16.06??????????17.82

?營業(yè)總收入（億元）??????????????????????????????52.89????????59.85????????68.83??????????13.36

?利潤總額（億元）????????????????????????????????9.97????????11.27????????12.21???????????2.21

?EBITDA（億元）?????????????????????????????11.53????????13.32????????14.45????????????????--

?經營性凈現金流（億元）?????????????????????????????5.97????????13.45????????15.32??????????-2.00

?財務指標

?銷售債權周轉次數（次）????????????????????????????23.93????????22.28????????17.74????????????????--

?存貨周轉次數（次）???????????????????????????????2.34?????????2.59?????????3.83????????????????--

?總資產周轉次數（次）??????????????????????????????0.85?????????0.80?????????0.83????????????????--

?現金收入比（%）??????????????????????????????111.41???????109.33???????114.44?????????124.91

?營業(yè)利潤率（%）???????????????????????????????31.02????????31.07????????31.11??????????27.66

?總資本收益率（%）??????????????????????????????14.73????????15.37????????15.01????????????????--

?凈資產收益率（%）??????????????????????????????19.13????????19.38????????18.56????????????????--

?長期債務資本化比率（%）???????????????????????????22.59????????20.89????????19.82??????????19.26

?全部債務資本化比率（%）???????????????????????????24.90????????25.32????????23.35??????????24.44

?資產負債率（%）???????????????????????????????39.71????????40.58????????38.33??????????33.36

?流動比率（%）???????????????????????????????349.59???????304.22???????336.90?????????452.22

?速動比率（%）???????????????????????????????233.73???????228.21???????283.98?????????377.75

?經營現金流動負債比（%）???????????????????????????40.98????????69.90????????82.35????????????????--

?現金短期債務比（倍）?????????????????????????????17.61????????10.58????????15.57???????????9.87

?EBITDA?利息倍數（倍）?????????????????????????56.94????????23.31????????26.70????????????????--

?全部債務/EBITDA（倍）??????????????????????????1.21?????????1.22?????????1.11????????????????--

注：1.?公司?2023?年一季度財務報表未經審計；2.?本報告中部分合計數與各相加數之和在尾數上存在差異，系四舍五入造成；除特別說明

外，均指人民幣；3.?“--”表示指標不適用；4.?“/”表示數據未獲取

資料來源：聯合資信根據公司財務報告整理

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????????????????????????????????20

????????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????附件?2-2?主要財務數據及指標（公司本部/母公司口徑）

????????????????????項???目?????????2020?年???????????2021?年???????????2022?年

?現金類資產（億元）?????????????????????????????????28.27????????????36.43????????????44.65

?資產總額（億元）??????????????????????????????????67.06????????????74.42????????????81.63

?所有者權益（億元）?????????????????????????????????35.62????????????38.33????????????41.63

?短期債務（億元）???????????????????????????????????1.50?????????????2.89?????????????1.01

?長期債務（億元）??????????????????????????????????12.28????????????12.67????????????13.01

?全部債務（億元）??????????????????????????????????13.78????????????15.56????????????14.02

?營業(yè)總收入（億元）?????????????????????????????????31.20????????????37.82????????????41.38

?利潤總額（億元）???????????????????????????????????6.29?????????????6.79?????????????8.03

?EBITDA（億元）????????????????????????????????????/????????????????/????????????????/

?經營性凈現金流（億元）???????????????????????????????-2.07????????????14.21????????????14.59

?財務指標

?銷售債權周轉次數（次）????????????????????????????????8.75????????????11.00????????????11.00

?存貨周轉次數（次）??????????????????????????????????2.98?????????????3.56?????????????5.23

?總資產周轉次數（次）?????????????????????????????????0.53?????????????0.53?????????????0.53

?現金收入比（%）??????????????????????????????114.58???????????126.36???????????131.81

?營業(yè)利潤率（%）??????????????????????????????????16.62????????????14.27????????????14.11

?總資本收益率（%）?????????????????????????????????12.25????????????12.42????????????14.19

?凈資產收益率（%）?????????????????????????????????16.99????????????17.46????????????18.97

?長期債務資本化比率（%）??????????????????????????????25.64????????????24.84????????????23.82

?全部債務資本化比率（%）??????????????????????????????27.89????????????28.87????????????25.20

?資產負債率（%）??????????????????????????????????46.88????????????48.50????????????49.00

?流動比率（%）???????????????????????????????250.85???????????229.26???????????224.59

?速動比率（%）???????????????????????????????195.35???????????195.79???????????202.67

?經營現金流動負債比（%）??????????????????????????-11.09???????????????61.79????????????54.93

?現金短期債務比（倍）????????????????????????????????18.90????????????12.60????????????44.32

?EBITDA?利息倍數（倍）????????????????????????????????/????????????????/????????????????/

?全部債務/EBITDA（倍）????????????????????????????????/????????????????/????????????????/

注：1.?“--”表示指標不適用；2.?“/”表示數據未獲取

資料來源：聯合資信根據公司財務報告整理

www.lhratings.com????????????????????????????????????????????????????????????????21

?????????????????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

??????????????????????????附件?3?主要財務指標的計算公式

?????????????指標名稱?????????????????????????????計算公式

??增長指標

??????????資產總額年復合增長率

??????????凈資產年復合增長率?（1）2?年數據：增長率=（本期-上期）/上期×100%

????????營業(yè)總收入年復合增長率?（2）n?年數據：增長率=[(本期/前?n?年)^（1/(n-1)）-1]×100%

??????????利潤總額年復合增長率

??經營效率指標

???????????????銷售債權周轉次數?營業(yè)總收入/（平均應收賬款凈額+平均應收票據+平均應收款項融資）

?????????????????????存貨周轉次數?營業(yè)成本/平均存貨凈額

????????????????????總資產周轉次數?營業(yè)總收入/平均資產總額

??????????????????????現金收入比?銷售商品、提供勞務收到的現金/營業(yè)總收入×100%

??盈利指標

?????????????????????總資本收益率?（凈利潤+費用化利息支出）/（所有者權益+長期債務+短期債務）×100%

?????????????????????凈資產收益率?凈利潤/所有者權益×100%

??????????????????????營業(yè)利潤率?（營業(yè)總收入-營業(yè)成本-稅金及附加）/營業(yè)總收入×100%

??債務結構指標

??????????????????????資產負債率?負債總額/資產總計×100%

????????????全部債務資本化比率?全部債務/（長期債務+短期債務+所有者權益）×100%

????????????長期債務資本化比率?長期債務/（長期債務+所有者權益）×100%

???????????????????????擔保比率?擔保余額/所有者權益×100%

??長期償債能力指標

???????????????EBITDA?利息倍數?EBITDA/利息支出

??????????????全部債務/?EBITDA?全部債務/?EBITDA

??短期償債能力指標

???????????????????????流動比率?流動資產合計/流動負債合計×100%

???????????????????????速動比率?（流動資產合計-存貨）/流動負債合計×100%

????????????經營現金流動負債比?經營活動現金流量凈額/流動負債合計×100%

????????????????????現金短期債務比?現金類資產/短期債務

?注：現金類資產=貨幣資金+交易性金融資產+應收票據+應收款項融資中的應收票據

??????短期債務=短期借款+交易性金融負債+一年內到期的非流動負債+應付票據+其他短期債務

??????長期債務=長期借款+應付債券+租賃負債+其他長期債務

??????全部債務=短期債務+長期債務

??????EBITDA=利潤總額+費用化利息支出+固定資產折舊+使用權資產折舊+攤銷

??????利息支出=資本化利息支出+費用化利息支出

www.lhratings.com?????????????????????????????????????????????????????22

??????????????????????????????????????????????????????跟蹤評級報告

????????????????????附件?4-1?主體長期信用等級設置及含義

?????聯合資信主體長期信用等級劃分為三等九級，符號表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、

CCC、CC、C。除?AAA?級、CCC?級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”

??????????????????????????????????????????“-”符號進行

微調，表示略高或略低于本等級。

?????各信用等級符號代表了評級對象違約概率的高低和相對排序，信用等級由高到低反映了評級對

象違約概率逐步增高，但不排除高信用等級評級對象違約的可能。

?????具體等級設置和含義如下表。

???????????信用等級??????????????????????含義

?????????????AAA?????償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環(huán)境的影響，違約概率極低

?????????????AA??????償還債務的能力很強，受不利經濟環(huán)境的影響不大，違約概率很低

??????????????A??????償還債務能力較強，較易受不利經濟環(huán)境的影響，違約概率較低

?????????????BBB?????償還債務能力一般，受不利經濟環(huán)境影響較大，違約概率一般

??????????????BB?????償還債務能力較弱，受不利經濟環(huán)境影響很大，違約概率較高

??????????????B??????償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環(huán)境，違約概率很高

?????????????CCC?????償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環(huán)境，違約概率極高

?????????????CC??????在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務

??????????????C??????不能償還債務

????????????????????附件?4-2?中長期債券信用等級設置及含義

?????聯合資信中長期債券信用等級設置及含義同主體長期信用等級。

???????????????????????附件?4-3?評級展望設置及含義

?????評級展望是對信用等級未來一年左右變化方向和可能性的評價。評級展望通常分為正面、負面、

穩(wěn)定、發(fā)展中等四種。

???????????評級展望??????????????????????含義

?????????????正面??????存在較多有利因素，未來信用等級調升的可能性較大

?????????????穩(wěn)定??????信用狀況穩(wěn)定，未來保持信用等級的可能性較大

?????????????負面??????存在較多不利因素，未來信用等級調降的可能性較大

????????????發(fā)展中??????特殊事項的影響因素尚不能明確評估，未來信用等級可能調升、調降或維持

www.lhratings.com??????????????????????????????????????????23

查看原文公告