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天風總量策略、固收、金工、非銀團隊于6月28日聯(lián)合帶來深度解讀。

(資料圖片)

策略：產(chǎn)業(yè)賽道復(fù)盤：歷史上單日暴跌后的經(jīng)驗固收：如何看待財政赤字與積極財政?金工：建議逢低布局非銀：以美為鑒，如何看待國內(nèi)公募基金降費空間及演變節(jié)奏？

1、策略：產(chǎn)業(yè)賽道復(fù)盤：歷史上單日暴跌后的經(jīng)驗

回到當下，上周三TMT板塊的大跌主要是源于昆侖萬維的減持以及浪潮信息公告半年度經(jīng)營業(yè)績可能同比下降，更多的是來自于情緒沖擊而非基本面發(fā)生大的變化，AI大的產(chǎn)業(yè)周期推進也沒有發(fā)生大的改變，因此這種波動，更多的還是類似于歷史復(fù)盤中，股價上行區(qū)間中的短期情緒沖擊。中期維度來看，我們還是認為TMT和科創(chuàng)板是未來1-2年最有可能形成基本面β的板塊，背后是全球半導(dǎo)體周期觸底疊加創(chuàng)新（Ai、國產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟、智能汽車）。

2、固收：如何看待財政赤字與積極財政?

財政赤字率是政府財政赤字與GDP的比值，分子和分母均為名義值，通常一年一計。財政赤字包含中央和地方政府的赤字。市場關(guān)注增量財政可能。歷史上多次出于穩(wěn)增長或特定目的，出現(xiàn)財政或廣義財政加碼。據(jù)不完全統(tǒng)計，調(diào)整預(yù)算的可能情形范圍，較調(diào)增赤字的更廣。具體形式上，可以是發(fā)行特別國債、調(diào)整預(yù)算結(jié)構(gòu)、財政貼息等方式。

3、金工：建議逢低布局

綜合來看，無論是從中期布局，還是區(qū)間震蕩，都處于歷史相對底部區(qū)域，建議在縮量調(diào)整中分批布局，耐心等待收獲期。我們的行業(yè)配置模型顯示，6月繼續(xù)沿用高景氣策略，目前我們跟蹤的景氣度最新數(shù)據(jù)顯示，分析師預(yù)期增速較高并有上調(diào)的板塊排名靠前的是發(fā)電及電網(wǎng)、電源設(shè)備、保險、中藥和白酒。主題投資上，目前成交占比45%的TMT板塊，以中證TMT指數(shù)為跟蹤對象，4月21日已經(jīng)觸發(fā)風控指標，隨后開啟調(diào)整，5月17日觸底后開啟反彈，目前指數(shù)點位仍處風控線（30日均線）之上。同時市場關(guān)注度較高中特估板塊中基建50板塊的交易量大幅萎縮，有望迎來反彈。當前以wind全A為股票配置主體的絕對收益產(chǎn)品建議倉位70%。

4、非銀：以美為鑒，如何看待國內(nèi)公募基金降費空間及演變節(jié)奏？

若以“新老劃斷”方式調(diào)降，預(yù)計存量基金調(diào)降以量變?yōu)橹?，短期?nèi)或難以出現(xiàn)大規(guī)模演化。以美為鑒，老基金跟隨調(diào)降是一個長期過程；而從國內(nèi)來看，我們預(yù)計存量基金調(diào)降將以量變?yōu)橹?。一方面，供給端頭部公募長期Alpha能力或延續(xù)，另一方面，買方投顧體系尚未建立、個人投資者仍更關(guān)注業(yè)績等因素存在，投資者的認知差短期或難以彌合。我們觀察22年存量權(quán)益基金費率調(diào)降的效果，發(fā)現(xiàn)對個人投資者的影響并不明顯。22年共有15只權(quán)益基金調(diào)降管理費率，其中8只在降費前后取得了較行業(yè)更快的規(guī)模增長，僅匯添富中證電池主題聯(lián)接一定程度上受益于費率下降帶來的個人投資者配置提升（管理費率從0.5%下降至0.15%，降幅達70%）。

風險提示：突發(fā)黑天鵝事件沖擊市場偏好、公司業(yè)績不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)周期傳導(dǎo)受阻等；宏觀經(jīng)濟變化超預(yù)期，財政政策不及預(yù)期，海內(nèi)外局勢變化超預(yù)期；市場環(huán)境變動風險，模型基于歷史數(shù)據(jù)；資本市場表現(xiàn)持續(xù)疲軟；宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；買方投顧推進不及預(yù)期。

本文源自：券商研報精選