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隨著A股中報(bào)披露工作的結(jié)束，進(jìn)入9月份，市場(chǎng)行情將如何演繹呢?

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著近期一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策的密集出臺(tái)，A股市場(chǎng)初顯企穩(wěn)跡象，市場(chǎng)已經(jīng)熬過(guò)了最困難的階段。后續(xù)政策有望繼續(xù)加力，市場(chǎng)將進(jìn)一步修復(fù)。

(相關(guān)資料圖)

中金公司表示，近期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)改革等相關(guān)的一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策密集出臺(tái)，直面市場(chǎng)關(guān)切。在積極信號(hào)催化下，A股市場(chǎng)初顯企穩(wěn)跡象。

“隨著各種積極信號(hào)不斷出現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，市場(chǎng)已經(jīng)熬過(guò)了最困難的階段。隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面和盈利均已處在底部并已出現(xiàn)積極信號(hào)、微觀資金環(huán)境改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，市場(chǎng)有望繼續(xù)修復(fù)。”興業(yè)證券進(jìn)一步指出。

招商證券判斷，當(dāng)前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善，9月市場(chǎng)將會(huì)延續(xù)8月底開(kāi)啟的反彈趨勢(shì)，全年“N”型走勢(shì)的最后一筆終將開(kāi)啟。

配置方面，多家券商看好當(dāng)下的布局時(shí)機(jī)。

中信證券便提醒投資者，當(dāng)前市場(chǎng)底部區(qū)域特征更加清晰，風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳，是積極入場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)將迎接“金九”行情。

中信證券：迎接“金九”行情

展望后市，政策近期密集出臺(tái)，后續(xù)料還會(huì)不斷加力，直至經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)徹底扭轉(zhuǎn)。同時(shí)，市場(chǎng)基本消化了政策底及市場(chǎng)底后最后一輪賣盤(pán)壓力，當(dāng)前市場(chǎng)底部區(qū)域特征更加清晰，風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳，是積極入場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)將迎接“金九”行情。

具體而言，此前四種資金行為共振形成賣壓，當(dāng)下已經(jīng)被市場(chǎng)基本消化：一是博弈政策的資金行為在政策長(zhǎng)時(shí)間醞釀和集中出臺(tái)后已集中兌現(xiàn);二是“贖主觀，買被動(dòng)”的資金行為存在時(shí)間差并造成一定短期波動(dòng)，但反映的是對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期;三是北上資金階段性流出規(guī)模已達(dá)歷史極值，政策迅速密集落地見(jiàn)效后趨勢(shì)或逆轉(zhuǎn);四是活躍交易型資金對(duì)量化存在誤解和忌憚，加強(qiáng)量化交易監(jiān)控會(huì)緩解其焦慮。

當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳，是積極入場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)：一是預(yù)計(jì)政策還會(huì)不斷發(fā)力，直至經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)徹底扭轉(zhuǎn);二是政策的效果會(huì)很快顯現(xiàn)，人民幣匯率趨勢(shì)有望逆轉(zhuǎn);三是當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳，底部區(qū)域特征更加清晰。

配置方面，建議投資者圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主線積極布局。

中金公司：初顯企穩(wěn)

近期與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)改革相關(guān)的一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策密集出臺(tái)，直面市場(chǎng)關(guān)切，在積極信號(hào)催化下，A股市場(chǎng)初顯企穩(wěn)跡象。

從資本市場(chǎng)維度，在經(jīng)歷前期調(diào)整后，市場(chǎng)成交、估值、各類主體行為表現(xiàn)等均顯示當(dāng)前市場(chǎng)已處于歷史偏底部區(qū)間，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)實(shí)施、上市企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，對(duì)后市資本市場(chǎng)演繹不必過(guò)于悲觀，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，7月政治局會(huì)議后，A股市場(chǎng)風(fēng)格階段性轉(zhuǎn)向大勝小、價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)。投資者可以政策引領(lǐng)為主線，兼顧科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域?？紤]到當(dāng)前政策環(huán)境較為積極且仍在發(fā)力過(guò)程中，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域仍有望有相對(duì)表現(xiàn)，受益于產(chǎn)業(yè)催化的部分科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域建議結(jié)合景氣度預(yù)期做自下而上布局。

中信建投證券：逐步反擊

隨著多項(xiàng)關(guān)于資本市場(chǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)的重磅政策密集落地，地產(chǎn)實(shí)質(zhì)性政策有望推動(dòng)銷售和價(jià)格預(yù)期趨穩(wěn)，活躍資本市場(chǎng)組合拳將改善A股市場(chǎng)估值。

海外方面，美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修正，就業(yè)市場(chǎng)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回落，人民幣匯率有望趨穩(wěn)，外資流出預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)有望流入。

配置方面，建議投資者高股息壓艙石，彈性需科技選股。行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注非銀金融、消費(fèi)建材、汽零、有色、石油、傳媒、通信等。

國(guó)泰君安證券：區(qū)間震蕩為主

展望后市，前期市場(chǎng)調(diào)整已計(jì)入了對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策下修的預(yù)期，股價(jià)處在底部區(qū)域、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加政策呵護(hù)，“邊際更為重要”，機(jī)會(huì)要大于風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于缺乏彈性的總量預(yù)期，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)構(gòu)兩極分化，預(yù)計(jì)后市上證指數(shù)大勢(shì)上以區(qū)間震蕩為主，震蕩底部積極一些。

海外方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)松動(dòng)，全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期緩和等，有助于外部不確定性的降低與靈活性外資的回補(bǔ)。

配置方面，投資機(jī)會(huì)主要在微觀結(jié)構(gòu)好的股票。一方面，調(diào)整時(shí)間很長(zhǎng)、股票充分換手，預(yù)期低悲觀者出清、具備邊際催化的股票在交易上有投資機(jī)會(huì)。另一方面，中報(bào)季結(jié)束短期無(wú)業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)，加上減持新規(guī)與高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者活躍的特點(diǎn)，中小市值與題材依然會(huì)好于大市值。

行業(yè)方面，下一階段科技成長(zhǎng)股的行情在高端裝備和制造，中期繼續(xù)看好高股息。

申萬(wàn)宏源證券：政策預(yù)期修復(fù)進(jìn)行時(shí)

展望后市，A股政策預(yù)期修復(fù)進(jìn)行時(shí)，走出困局后需步步為營(yíng)。國(guó)內(nèi)方面，A股二季報(bào)凈利潤(rùn)單季負(fù)增長(zhǎng)加深，盈利能力繼續(xù)回落。2023年三季度至四季度營(yíng)收凈利潤(rùn)同比因?yàn)榛鶖?shù)原因改善是大概率，但真正的業(yè)績(jī)底還有待確認(rèn)。上游周期和中游制造的供給釋放壓力年內(nèi)仍將進(jìn)一步走高。

海外方面，短期美聯(lián)儲(chǔ)仍傾向于保持加息威脅，這仍是一個(gè)壓制因素。但如果沿著就業(yè)市場(chǎng)的短期變化外推，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的邊界已趨于明確。后續(xù)A股市場(chǎng)面臨的海外環(huán)境趨于緩和的概率更大。

配置方面，結(jié)構(gòu)選擇上，交易穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)還是房地產(chǎn)、家電和汽車，但交易政策效果驗(yàn)證，不如后續(xù)交易政策再加碼。同時(shí)，繼續(xù)看好中特估和數(shù)據(jù)要素，中期可關(guān)注AI應(yīng)用端拓展的美股映射，重點(diǎn)包括機(jī)器人、汽車智能化、游戲等。

興業(yè)證券：繼續(xù)修復(fù)

當(dāng)前，隨著各種積極信號(hào)不斷出現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，市場(chǎng)已經(jīng)熬過(guò)了最困難的階段，后續(xù)有望迎接修復(fù)的曙光。隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面和盈利均已處在底部并已出現(xiàn)積極信號(hào)、微觀資金環(huán)境改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，市場(chǎng)有望繼續(xù)修復(fù)。

首先，往后看，新的宏觀、地產(chǎn)政策有望繼續(xù)加碼。其次，各項(xiàng)資本市場(chǎng)呵護(hù)措施也密集發(fā)力，開(kāi)始逐步推動(dòng)市場(chǎng)信心改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。同時(shí)，本次組合拳是對(duì)于前期一攬子政策中部分安排的集中落地，后續(xù)進(jìn)一步的政策呵護(hù)依然可期。

再次，PMI連續(xù)三個(gè)月邊際回升，經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有想象中的差。從8月PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)PMI繼續(xù)回升至49.7%，明顯高于彭博預(yù)測(cè)中值的49.2%。其中，PMI生產(chǎn)指數(shù)51.9%，為近5個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。

第四，從高頻中觀數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年中報(bào)大概率已是市場(chǎng)“盈利底”，后續(xù)基本面有望逐步企穩(wěn)修復(fù)。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，全A非金融累計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增速與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)總額同比高度相關(guān)。而2023年1-7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比為-15.50%，降幅已較前值收窄1.30個(gè)百分點(diǎn)，或指向后續(xù)全A非金融凈利潤(rùn)增速有望企穩(wěn)。

最后，本輪外資流出有望逐步進(jìn)入尾聲。往后看，隨著國(guó)內(nèi)政策寬松預(yù)期升溫，疊加人民幣匯率企穩(wěn)，本輪外資流出有望進(jìn)入尾聲。

配置方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三大方向：一是政策組合拳落地之下，利好受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動(dòng)的地產(chǎn)鏈、周期等;二是市場(chǎng)信心提振、風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖之下，具備景氣優(yōu)勢(shì)、前期超跌的景氣成長(zhǎng)也有望迎來(lái)修復(fù);三是低波紅利資產(chǎn)。

招商證券：延續(xù)反彈

展望9月，隨著造成8月A股調(diào)整較大的兩個(gè)關(guān)鍵負(fù)面利空逐漸落地，當(dāng)前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善。9月市場(chǎng)將會(huì)延續(xù)8月底開(kāi)啟的反彈趨勢(shì)，全年N型走勢(shì)最后一筆經(jīng)歷多次挫折后終將開(kāi)啟。

具體而言，當(dāng)前政府穩(wěn)增長(zhǎng)再度發(fā)力，專項(xiàng)債發(fā)行提速使得8月社融將會(huì)明顯改善。PMI反彈，商品價(jià)格反彈，工業(yè)企業(yè)盈利出現(xiàn)拐點(diǎn);上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)落地后，上市公司收入增速拐點(diǎn)將會(huì)被進(jìn)一步確認(rèn)。

同時(shí)，地產(chǎn)政策進(jìn)一步強(qiáng)化，有助于未來(lái)地產(chǎn)銷售邊際改善，存量按揭貸款利率調(diào)降和個(gè)稅抵扣的增加助力居民消費(fèi)企穩(wěn)。資本市場(chǎng)活躍的相關(guān)政策使得未來(lái)資金供求關(guān)系扭轉(zhuǎn)，A股將會(huì)轉(zhuǎn)為凈流入。

配置方面，綜合最新業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)，去年基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)前改善動(dòng)力等因素，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方興未艾和優(yōu)化地產(chǎn)政策發(fā)力的背景下，可以重點(diǎn)關(guān)注信息科技、地產(chǎn)鏈、部分大宗商品。次級(jí)主線中心是優(yōu)化房地產(chǎn)政策和穩(wěn)增長(zhǎng)階段性發(fā)力。

華泰證券：當(dāng)前或可樂(lè)觀些

對(duì)A股進(jìn)行敏感性分析，當(dāng)前對(duì)應(yīng)的地產(chǎn)銷售下行的預(yù)期，悲觀預(yù)期已體現(xiàn)在定價(jià)中，隨著8月PMI進(jìn)一步上行(尤其是新訂單)，當(dāng)前或可對(duì)市場(chǎng)樂(lè)觀些。

復(fù)盤(pán)2013與2018年政策博弈，歷史上呈現(xiàn)出“七階段”特征：一是拐點(diǎn)出現(xiàn);二是擔(dān)憂政策力度;三是力度超預(yù)期;四是擔(dān)心政策有效性;五是驗(yàn)證有效性;六是擔(dān)心有效性的持續(xù)性;七是持續(xù)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證持續(xù)性。

歷史上對(duì)應(yīng)的證實(shí)力度階段，多針對(duì)市場(chǎng)核心問(wèn)題出臺(tái)措施或表態(tài)(2013年放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率限制對(duì)應(yīng)非標(biāo)和債市監(jiān)管、2019年初央行全面降息)，此后市場(chǎng)短期迎來(lái)上行，當(dāng)前或邁入第三階段。

配置方面，當(dāng)前高換手的市場(chǎng)環(huán)境下，可在操作上適當(dāng)拉長(zhǎng)視角。其中，中期維度戰(zhàn)略看多電子，尤其是順全球庫(kù)存周期回升的面板、消費(fèi)電子、元件等。長(zhǎng)期維度看多醫(yī)藥。

平安證券：回升態(tài)勢(shì)有望延續(xù)

展望后市，市場(chǎng)觸底回升態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，一系列積極政策持續(xù)加碼落地有助于市場(chǎng)情緒修復(fù)，隨著政策效果逐漸顯現(xiàn)，上市公司基本面也有望迎來(lái)邊際改善。

首先，積極政策加碼，房地產(chǎn)放松持續(xù)，央行繼續(xù)釋放穩(wěn)匯率信號(hào)。房地產(chǎn)方面，截至9月2日，北京、上海、廣州、深圳已官宣落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策;與此同時(shí)，人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局發(fā)文，引導(dǎo)房貸利率、首付比例“雙降”，整體有助于節(jié)省購(gòu)房支出、進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)和投資。

其次，上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)延續(xù)筑底，接觸消費(fèi)相關(guān)行業(yè)景氣繼續(xù)回升。截至9月2日，全A共有5265家上市公司披露了2023年半年報(bào)，上半年全A和全A非金融上市公司歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-4.4%和-9.7%。結(jié)構(gòu)上，主板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加穩(wěn)健，科創(chuàng)板盈利降幅較一季度小幅收窄。

配置上，一方面，建議投資者關(guān)注地產(chǎn)、消費(fèi)等直接受益于政策利好的順周期板塊。另一方面，可逢低布局產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)向上的科技成長(zhǎng)TMT板塊。

華西證券：估值修復(fù)

展望后市，9月A股將處于政策密集落地的窗口期，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心將迎來(lái)改善，當(dāng)前A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于近三年高位，市場(chǎng)在持續(xù)縮量背景下有望迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

具體而言，一是資本市場(chǎng)四大利好政策明顯提振市場(chǎng)信心，并有望改善中長(zhǎng)期股票市場(chǎng)微觀流動(dòng)性;二是地產(chǎn)需求端政策加碼寬松，存量房貸利率和首付比例下調(diào)、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落地等，將進(jìn)一步釋放剛需和改善性需求，有助樓市企穩(wěn)修復(fù)。

中期來(lái)看，減持新規(guī)下的股市資金需求端放緩和中長(zhǎng)期資金的緩慢入市，有望使A股逐漸打破存量博弈的格局。