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近期市場整體較為弱勢(shì)，尤其是進(jìn)入5月中旬以來，今年大熱的AI+中特估兩大主線紛紛熄火，大幅分化。而市場表現(xiàn)弱勢(shì)的原因在于經(jīng)濟(jì)修復(fù)不穩(wěn)固，國家統(tǒng)計(jì)局5月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示，今年1~4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額20328.8億元，同比下降20.6%，而我國的PPI從2022年10月份98.7點(diǎn)起下降至2023年4月份的96.4點(diǎn)，中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比連續(xù)7個(gè)月呈負(fù)增長之勢(shì)，并已降至2020年6月以來3年低位水平。在此背景下，近期A股市場陷入持續(xù)調(diào)整，整體的成交金額也維持在萬億以下。

盡管A股市場近期表現(xiàn)不佳，但作為市場主要參與者的投資機(jī)構(gòu)們，卻對(duì)后續(xù)的市場抱有樂觀的態(tài)度。他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇一定是一波三折的，盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍然較弱，但復(fù)蘇的方向無疑是確定的。比如當(dāng)前融資融券余額約1.60萬億，相較22年低點(diǎn)的1.54萬億已出現(xiàn)顯著回升。以及從4月份的Wind全A換手率來看，其過去20日移動(dòng)平均值已經(jīng)達(dá)到了1.20%，相比22年10月底的0.91%出現(xiàn)明顯改善，這些種種跡象都表明市場可能正在醞釀新一輪牛市行情。而鵬揚(yáng)國證財(cái)富管理ETF(159503)作為一只成分股權(quán)重行業(yè)聚焦券商的被動(dòng)指數(shù)基金，將為普通投資者分享財(cái)富管理行業(yè)成長紅利提供便捷投資工具。

(資料圖)

鵬揚(yáng)國證財(cái)富管理ETF是一只怎樣的產(chǎn)品？

鵬揚(yáng)國證財(cái)富管理ETF是一只跟蹤于國證財(cái)富管理指數(shù)(指數(shù)代碼：CN5074)的被動(dòng)型指數(shù)基金，其高度聚焦于財(cái)富管理類銀行、券商板塊，并開創(chuàng)性的使用財(cái)富管理因子來挑選標(biāo)的。其前十大權(quán)重股分別為：中信證券、東方財(cái)富、華泰證券、東方證券、交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、國泰君安、光大證券、中金公司。

前十大權(quán)重股

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數(shù)據(jù)來源：國證指數(shù)官網(wǎng)，截至?xí)r間2023年5月31日

(所列示股票為指數(shù)成份股，僅做示意不作為個(gè)股推薦。過往持倉情況不代表基金未來的投資方向，也不代表具體的投資建議，投資方向、基金具體持倉可能發(fā)生變化，投資需謹(jǐn)慎。)

那么這個(gè)指數(shù)的投資價(jià)值如何呢？從歷史收益率來看，財(cái)富管理指數(shù)從2018年以來，截至2022年6月24日，累計(jì)收益率為23.9%，年化收益為8.4%，分別跑贏了同類型的證券公司指數(shù)和中證銀行指數(shù)3.9%和7.4%。近六個(gè)月以來，財(cái)富管理指數(shù)收益14.5%，跑贏證券公司11.6%和中證銀行13.0%。展望未來，在“金特估”的政策大環(huán)境下，中國的金融公司轉(zhuǎn)型為財(cái)富管理公司是大勢(shì)所趨，財(cái)富管理指數(shù)的投資價(jià)值有望凸顯。

(指數(shù)表現(xiàn)并不代表基金業(yè)績，指數(shù)歷史表現(xiàn)也不預(yù)示基金未來收益。)

財(cái)富管理型證券公司迎政策利好，“牛市旗手”或在搖旗

A股市場有一個(gè)已經(jīng)形成共識(shí)的投資策略，即牛市初期買券商。這是因?yàn)榕Ｊ谐山涣看?，證券公司盈利就多，從而券商股就會(huì)上漲很多。尤其是在市場剛剛啟動(dòng)的時(shí)候，證券行業(yè)往往會(huì)由于傭金費(fèi)用提升的預(yù)期帶動(dòng)股價(jià)先于市場上漲，這就導(dǎo)致歷次牛市初期，證券行業(yè)都能獲得超額收益。

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數(shù)據(jù)來源：鵬揚(yáng)基金、wind；統(tǒng)計(jì)截至：2023/4/25。證券指數(shù)取申萬二級(jí)行業(yè)指數(shù)

• 2005-2007年的牛市初期，證券指數(shù)漲幅為145.6%，相較Wind全A超額收益為93.8%
• 2014-2015年的牛市初期，證券指數(shù)漲幅為154.7%，相較Wind全A超額收益為123.4%
• 2019-2021年的牛市初期，證券指數(shù)漲幅為62.8%，相較Wind全A超額收益為26.7%

  盡管我們從歷史數(shù)據(jù)中能看到證券行業(yè)在牛市中的超額收益明顯，但也能發(fā)現(xiàn)其超額收益從2005牛市的93.8%，下降到了2019年牛市的26.7%，呈現(xiàn)逐漸下降的態(tài)勢(shì)。我們推測(cè)這是由于證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)證券交易傭金費(fèi)率逐年下降的原因。較高的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)提高了證券的交易成本從而妨礙了社會(huì)資源的有效配置，同時(shí)在一定程度上影響了投資者參與證券市場的積極性。從發(fā)達(dá)國家的證券行業(yè)發(fā)展歷史來看，美國最早在1975年就取消了固定傭金制度，實(shí)行傭金協(xié)商制，交易傭金費(fèi)率的下降是大勢(shì)所趨。不過，我們也不必太過擔(dān)心。交易傭金費(fèi)率的下降雖然在一定程度上影響了券商公司的收入，但也促使了國家在最近幾年一直大力支持證券公司向價(jià)值量更高的財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

  正如自2018年中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布“資管新規(guī)”以來，財(cái)富管理類券商頻傳政策利好。尤其近期，更是如此。2023年4月10日，中證金融宣布將下調(diào)券商保證金比例，將轉(zhuǎn)融通保證金比例檔次由兩檔調(diào)整為三擋，同時(shí)對(duì)科創(chuàng)板做市借券保證金比例同步下調(diào)。本次調(diào)整將有效降低券商相關(guān)業(yè)務(wù)成本，提高了證券公司的盈利能力，政策積極信號(hào)十分明顯，可以說是金融行業(yè)的“中特估”政策利好。而這也推動(dòng)了財(cái)富管理類券商在市場中更容易獲得超額收益。在2018年至2022年間，財(cái)富管理類券商相較普通的證券行業(yè)指數(shù)，累計(jì)超額收益為25%，年化超額收益為5.3%。我們預(yù)計(jì)牛市預(yù)期疊加“金特估”政策利好，財(cái)富管理型證券公司投資價(jià)值有望顯現(xiàn)。

  牛市有券商、熊市有銀行，財(cái)富管理指數(shù)攻守兼?zhèn)?/strong>

  一個(gè)好的指數(shù)不僅需要在牛市中彈性高，在熊市中能守得住也同樣重要。而銀行板塊低估值+高分紅的價(jià)值投資特點(diǎn)，使其在熊市中防御性更強(qiáng)。2022年初至4月末市場大跌27%，同期銀行板塊僅微跌4%；而且銀行的高分紅往往容易被投資者忽略，如果算上分紅復(fù)權(quán)來看，銀行業(yè)的長期回報(bào)并不差，處于全A各行業(yè)中上游位置，與醫(yī)藥接近。此外，在“中特估”的政策驅(qū)動(dòng)下，近年來銀行的財(cái)富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。其中頭部財(cái)富管理銀行，招商銀行和平安銀行的零售AUM/總資產(chǎn)分別在2019~2022年期間提升了18.5%、17.1%，而這也推動(dòng)了財(cái)富管理類銀行在市場中更容易獲得超額收益。在2018年至2022年中期間，利用財(cái)富管理業(yè)務(wù)頭部銀行構(gòu)建銀行財(cái)富管理指數(shù)，累計(jì)超額收益為27.5%，年化超額收益達(dá)6.0%。我們預(yù)計(jì)在“金特估”的政策支持下，財(cái)富管理類銀行公司未來的盈利能力、創(chuàng)現(xiàn)能力以及經(jīng)營效率有望提升，未來財(cái)富管理類銀行的重估行情是有保障的。

  牛市有券商，券商是財(cái)富管理指數(shù)的第一大重倉行業(yè)，權(quán)重為80%。而證券公司天然具備較高的beta屬性，所以財(cái)富管理指數(shù)在市場上漲時(shí)，彈性更大。熊市有銀行，當(dāng)市場整體處于調(diào)整階段時(shí)，券商相對(duì)走弱，但財(cái)富管理指數(shù)中的銀行公司可以提供更多的防御屬性，在市場下行時(shí)可以提供更多的防御作用。綜合來看，鵬揚(yáng)國證財(cái)富管理ETF攻守兼?zhèn)?，未來盈利預(yù)期改善情況明朗，其在“金特估”背景下，有望迎來價(jià)值重估。

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