日聯(lián)科技(688531)：工業(yè)X射線檢測設(shè)備龍頭 微焦點X射線源國產(chǎn)突破
投資要點
國內(nèi)工業(yè)X 射線檢測設(shè)備龍頭，實現(xiàn)核心部件X 射線源國產(chǎn)突破公司自2009 年成立始終專注于 X 射線智能檢測裝備及核心部件領(lǐng)域，并實現(xiàn)了核心部件X 射線源的國產(chǎn)突破。隨著公司產(chǎn)品的陸續(xù)推出與下游需求高景氣，公司經(jīng)營收入快速增長，2019-2022 年公司營業(yè)總收入 CAGR 為48.20%，歸母凈利潤C(jī)AGR 達(dá) 108.01%。
工業(yè)X 射線檢測設(shè)備應(yīng)用場景多、市場大，公司實現(xiàn)多品類平臺化布局根據(jù)沙利文咨詢，2021 年我國工業(yè) X 射線檢測設(shè)備的市場規(guī)模約為 119 億元，預(yù)計2026 年達(dá)241.4 億元，復(fù)合增長率約為 15.2%，保持快速增長趨勢。
(資料圖片)
（1）集成電路及電子制造：2021 年國內(nèi)集成電路及電子制造領(lǐng)域X 射線檢測設(shè)備超過 75%的市場仍被海外企業(yè)占據(jù)，目前國內(nèi)只有公司在內(nèi)的少數(shù)企業(yè)進(jìn)入了該市場，公司以6%的市場占比處于國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先水平，成長空間廣闊。
（2）新能源電池：我國動力電池及儲能電池領(lǐng)域的 X 射線測設(shè)備國產(chǎn)化程度較高，2021 年國內(nèi)企業(yè)占據(jù)超過 90%的市場份額，公司以約 14%的市場份額排名第二，未來成長主要依靠新能源電池的高速擴(kuò)產(chǎn)與全檢的過渡趨勢。
（3）鑄件焊件及材料：該領(lǐng)域 X 射線檢測設(shè)備市場參與者較多，其中國外企業(yè)處于市場主導(dǎo)地位，2021 年國外企業(yè)占據(jù)了約 60%的市場份額，公司整體市場占有率在 5%左右。未來隨著公司大功率X 射線源及設(shè)備的升級突破，將在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大有可為。
核心部件X 射線源海外壟斷，公司突破壟斷并實現(xiàn)批量應(yīng)用長期以來，封閉式熱陰極微焦點 X 射線源技術(shù)和供應(yīng)主要由日本的濱松光子和美國的賽默飛世爾壟斷，市場占有率在 85%以上。2021 年我國工業(yè)射線源市場規(guī)模22.76 億元，預(yù)計 2026 年將達(dá) 54.25 億元，復(fù)合增長率達(dá) 19.0%。封閉式微焦點 X 射線源主要涵蓋 90kV~180kV 的產(chǎn)品序列，目前公司已開發(fā)出了市場亟需的 90kV 和 130kV 產(chǎn)品，已批量應(yīng)用于集成電路封測、電子制造、新能源電池等領(lǐng)域，并積極前瞻布局高功率段產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2023-2025 年的營業(yè)總收入分別為8.18/12.95/20.46 億元，同比增速69%/58%/58%，歸屬母公司凈利潤分別為1.80/3.50/6.59 億元，同比增速151%/95%/89%，對應(yīng)EPS 為3.02/5.87/11.07 元，對應(yīng)PE 分別為51.53/26.49/14.05 倍，首次覆蓋，給予 “買入”評級。
風(fēng)險提示
核心部件對外依賴的風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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