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4月22日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度突破3500美元/盎司的歷史高位，點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，但隨后迅速回落，截至4月29日已跌至3324美元/盎司附近。

劇烈震蕩下，部分投資者轉(zhuǎn)向白銀、鉑金等貴金屬，并推動(dòng)其價(jià)格同步走強(qiáng)，其中COMEX白銀期貨近期最高觸及35.5美元/盎司創(chuàng)12年新高，NYME鉑金期貨沖破1000美元/盎司關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)漲幅約10%。

投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，在消費(fèi)市場(chǎng)上也有所體現(xiàn)。第一財(cái)經(jīng)在上?？吹?，多家金店雖然人頭攢動(dòng)，但不少消費(fèi)者不再只盯著黃金飾品，而是開(kāi)始在鉑金、白銀飾品柜臺(tái)前駐足挑選。“最近來(lái)問(wèn)鉑金、白銀首飾的顧客明顯多了。”上海市區(qū)一家金飾品牌店員說(shuō)，大家都覺(jué)得現(xiàn)在買黃金飾品太貴，相比之下，鉑金和白銀首飾不僅價(jià)格更實(shí)惠，款式也很多樣，很適合日常佩戴。

期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)方面，截至4月29日收盤，滬金期貨小幅收漲0.46%，主力合約2508以786.98元/克收盤。黃金期貨全部合約成交759488手，持倉(cāng)量減少4038手至426838手。滬銀期貨主力合約2506收?qǐng)?bào)8215元/千克，上漲0.12%。

黃金高位急跌，白銀鉑金“替代效應(yīng)”顯現(xiàn)

隨著金價(jià)觸及3500美元關(guān)口，技術(shù)性超買信號(hào)顯現(xiàn)，市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模獲利了結(jié)，導(dǎo)致金價(jià)快速回調(diào)至3300美元下方。因此，有投資者稱：“剛進(jìn)場(chǎng)就遭遇暴跌，現(xiàn)在更傾向于觀望或轉(zhuǎn)向其他金屬”。

在黃金震蕩調(diào)整的背景下，白銀、鉑金“接棒”上漲。截至4月29日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格33.5美元/盎司，年內(nèi)漲幅約15%；鉑金價(jià)格回升至996美元上方，較年初上漲約10%。

分析師指出，白銀價(jià)格走強(qiáng)的主要原因是工業(yè)需求增長(zhǎng)。在光伏、電子等行業(yè)，白銀的應(yīng)用日益廣泛，需求持續(xù)攀升。而鉑金價(jià)格的回升則與供應(yīng)短缺密切相關(guān)。

上海期貨交易所庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，白銀期貨庫(kù)存連續(xù)三周減少，分別在4月11日、18日、25日當(dāng)周減少了194823千克、54898千克和13623千克。

“盡管白銀和鉑金的替代效應(yīng)，為投資者提供了分散配置的空間，但需警惕其高波動(dòng)性帶來(lái)的短期風(fēng)險(xiǎn)。” 一位貴金屬交易人士指出，白銀市場(chǎng)資金容量遠(yuǎn)小于黃金，更易被短期資金推動(dòng)。同時(shí)，白銀單價(jià)低、個(gè)人投資者占比高，導(dǎo)致其投機(jī)性更強(qiáng)，波動(dòng)率顯著高于黃金。

上述分析師認(rèn)為，若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)工業(yè)需求進(jìn)一步釋放，白銀或延續(xù)補(bǔ)漲行情；鉑金則需關(guān)注汽車催化劑需求及供應(yīng)端修復(fù)進(jìn)展。投資者可結(jié)合金銀比等指標(biāo)，動(dòng)態(tài)調(diào)整貴金屬組合，平衡避險(xiǎn)與收益目標(biāo)。

黃金交易擁擠了嗎？

4月以來(lái)，在地緣沖突升級(jí)、美元信用體系動(dòng)搖，以及全球央行“囤金潮”等多重因素推動(dòng)下，黃金價(jià)格快速攀升，黃金市場(chǎng)交易活躍度顯著提升。那么，黃金交易是否已經(jīng)過(guò)于擁擠？

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年一季度，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)成交量、成交額均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其中，上海黃金交易所全部黃金品種累計(jì)成交量雙邊1.6萬(wàn)噸(單邊0.80萬(wàn)噸)，同比增長(zhǎng)4.57%，成交額雙邊10.70萬(wàn)億元(單邊5.35萬(wàn)億元)，同比增長(zhǎng)42.85%；上海期貨交易所全部黃金品種累計(jì)成交額雙邊30.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)143.69%。另外國(guó)內(nèi)黃金ETF持倉(cāng)一季度增長(zhǎng)23.47噸，至3月底，國(guó)內(nèi)黃金ETF持有量為138.21噸。

在實(shí)物金消費(fèi)方面，雖然整體實(shí)物金消費(fèi)需求出現(xiàn)下滑，但投資金條卻依舊緊俏。據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025年一季度，我國(guó)黃金消費(fèi)量為290.492噸，同比下降5.96%。其中，黃金首飾消費(fèi)量為134.531噸，同比下降26.85%；而金條及金幣消費(fèi)量卻達(dá)到138.018噸，同比增長(zhǎng)29.81%。

在銀行貴金屬交易平臺(tái)上，投資金條甚至一度出現(xiàn)斷貨情況，目前工商銀行、建設(shè)銀行的部分規(guī)格的投資金條庫(kù)存也已告急。例如，截至發(fā)稿，工商銀行20g如意金條庫(kù)存87套，200g僅剩14套。

摩根大通分析，如今，各國(guó)央行持續(xù)積累黃金庫(kù)存，已成為支撐金價(jià)的主導(dǎo)力量。不過(guò)，與個(gè)人投資者不同，全球央行在購(gòu)買黃金時(shí)更注重對(duì)地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，而非單純追求回報(bào)最大化。對(duì)于個(gè)人投資者而言，摩根大通提醒，需要明確黃金本身并不產(chǎn)生收益，投資黃金會(huì)提高機(jī)會(huì)成本。盡管黃金在歷史上曾是危機(jī)時(shí)期出色的分散投資工具，但長(zhǎng)期來(lái)看，它并非能提供超額回報(bào)的資產(chǎn)，且波動(dòng)性高出50%。因此，投資者應(yīng)通過(guò)分散投資來(lái)降低組合風(fēng)險(xiǎn)。

“從長(zhǎng)期來(lái)看，貴金屬作為避險(xiǎn)與抗通脹工具的核心地位并未改變。”上述貴金屬交易人士認(rèn)為，但在短期市場(chǎng)博弈中，投資者需要更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制。五一假期前后，市場(chǎng)流動(dòng)性可能會(huì)下降，投資者需警惕突發(fā)事件引發(fā)的劇烈波動(dòng)，合理調(diào)整投資策略，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。